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国潮消费研究报告 PAGE PAGE 2 目录 TOC \o 1-2 \h \u 24312 1、 运动鞋服乘国潮东风、顺势而为 4 28752 1.1、 以美为鉴，未来行业或呈现百花齐放格 4 15612 1.2、 2021 年契机：新疆棉事件促国潮消费再升温 6 9422 1.3、 本土龙头公司估值与国外比较 8 21509 1.4、 相关标的 9 25034 2、 化妆品成长性高，差异化、细分化竞争突围 13 14321 2.1、 中国化妆品消费持续景气，小品牌正在积极涌现 13 522 2.2、 本土代表公司估值与国外比较 16 7491 2.3、 相关标的 18 374 3、 国潮风起，黄金珠宝新美学 25 3058 3.1、 老凤祥（600612.SH） 27 32048 3.2、 潮宏基（002345.SZ） 29 5522 3.3、 周大生（002867.SZ） 31 28045 4、 国潮来袭，啤酒焕发新生机 33 4586 4.1、 青岛啤酒（600600.SH） 34 12500 4.2、 重庆啤酒（600132.SH） 36 15681 5、 国产奶粉，借东风崛起 37 29929 5.1、 中国飞鹤（6186.HK） 40 11735 5.2、 澳优（1717.HK） 42 16201 6、 高端白酒，新一代白酒国潮 43 620 7、 步步为营，小小文具方显大国品牌 48 3596 8、 本土连锁酒店酒店自下而上主导市场 52 31172 8.1、 中国酒店起步：起于涉外，21 世纪后快速扩张 52 8642 8.2、 国民品牌深入人心，目前三大酒店集团占据主要市场 53 25480 8.3、 投资标的 55 16228 9、 风险分析 57 1、 运动鞋服乘国潮东风、顺势而为 1.1、 以美为鉴，未来行业或呈现百花齐放格 局 纺织服装行业的国潮崛起趋势在运动服饰品类中最为突出。2014 年以来，运动服饰品类是我国服装行业中增速最高同时集中度最高的品类，也是国际龙头品牌长期领先的品类。 根据欧睿咨询，我国运动鞋服行业 2020 年销售规模为 3150 亿元人民币，疫情发生前的 2014~19 年年复合增速为 17%，2020 年疫情背景下同比下滑 2%。运动鞋服行业景气度持续性较高，除了 2010~2013 年行业调整期外，均保持了高于服装鞋帽总体的增速，2020 年疫情背景下受影响幅度亦小于服装鞋帽总体（下滑 10%）。 运动鞋服子行业在我国服装鞋帽行业中的渗透率已经自 2008 年的 9%左右逐步提升至 2020 年的 13%，预计到 2025 年行业规模增速继续保持 14%左右的较高水平，至 2025 年渗透率将达到 19%。 运动鞋服行业的竞争格局始终呈现两超多强的局面，龙头为 Adidas 和 Nike、份额领先明显。运动鞋服行业高景气度背景下，国际品牌竞争力较强，2011-2020年行业集中度持续提升、份额向头部品牌集中，2020 年运动鞋服行业品牌的收入规模 CR5 为 59.1%、较 2011 年的 48.4%提升明显，收入规模 CR10 则由 2011年的 68.4%提升至 2020 年的 77.8%。 分本土和国外品牌来看，2011-2020 年国际品牌持续强势、份额提升，本土品牌总体份额呈收缩。我们统计份额较大（超过 0.1%）的品牌中，本土品牌（狭义，不包括本土公司所有、经营或者代理的国际品牌）合计份额自 2011 年的 49%下降至 2020 年的 29.3%，国际品牌则自 2011 年的 30.8%提升至 57.6%（其中两大巨头 Nike 和 adidas 合计份额提升了 13.8PCT 至 37%）。 对标体育大国美国来看，经济发展和运动品类消费趋于成熟时，美国市场呈现集中度低于我国、各类品牌百花齐放的特征，同时在份额排名靠前的公司中，本土品牌相比国际品牌明显占据优势。2020 年美国运动鞋服行业 CR5 为 30.2%、CR10 为 37.9%，集中度自 2011 年以来基本稳定；分本土和国外品牌来看，2020年规模较大的品牌（份额超过 0.1%）中，本土品牌合计份额为 35.7%、国际品牌则为 11.5%，另外还有大量的小品牌、合计份额为 52.8%，显示行业较为分散。 以美国为借鉴来看，运动鞋服发展到后期预计将逐渐细分化，众多定位细分领域、满足特定功能的“小而美”风格的品牌将涌现；相比之下，我国目前运动鞋服行业集中度偏高、头部品牌份额亦较高，未来期待本土品牌挖掘细分赛道和新兴领域的机会。 1.2、 2021 年契机：新疆棉事件促国潮消费