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《行动的勇气》读书笔记 《行动的士气》读书笔记合上《行动的士气》这本书的那一刻，我感到既庆幸而又遗憾。庆幸的是我最终读完了这本56万余字的大作，没有因其前半局部的冗长啰嗦半途而废;遗憾的是，我没有在今年3月初拿起这本书的时候一鼓作气而读完，故而对全球央行在随后新一轮金融危机中的表现认识得过于浅薄，错过了上半年里最大的一次投资时机。这本书的，本-伯南克，曾于2006-2014年间担当美联储主席，亲历了2008年金融危机从萌芽到爆发、再到缓和、复苏的全过程，其间经受了2任总统、3任财政部长，可以说全世界没有人比他更有资格来表达这一段历史。此外，伯南克本身的学术素养也极高，担当公职前曾任普林斯顿大学的经济系主任，是对美国20世纪30年月的大萧条讨论最深的学者之一。在这个领域的讨论对他日后胜利领导美国克制金融危机有着至关重要的作用，而能在2006年形势一片大好的时候提名这样一位讨论大萧条的专家担当美联储主席，时任总统小布什这双识人的慧眼也着实不简洁。这本书共分为三个局部：《序曲》、《危机》、《危机余波》。《序曲》的前半局部更像是自传，着重讲了伯南克本人的成长、训练及学术讨论的一些经受，整体比拟冗长而无趣;后半局部那么讲了他初入美联储之后，对于美联储货币政策框架的一些思索和辩护。《危机》是本书的主体，详尽介绍了金融危机爆发的全过程，从贝尔斯登的悲剧到两房的陷落，从雷曼兄弟的崩溃到救助AIG引发的宏大争议，美联储不仅要面对经济和市场本身宏大的不确定性，还要面对民众不解的生气、政客恶意的指责，可以说是如履薄冰。伯南克深知自己境况之为难，他写道：假如我们实行了行动，没有谁会感谢我们，但假如我们没有实行行动，又有谁会感谢我们呢?美联储是一个具有政治独立性的中央银行，为了国家的长远利益而做出政治上不受欢送的决策，是它存在的一个理由。它成立的目的恰恰就是如此：做别人不能或不愿做，却又必需要做的事。《危机余波》重点着眼于危机后经济一波三折的复原，以及对金融监管体系的反思和重塑;此外，这一局部还重点分析了欧债危机的始末。下面，我就每一个局部挑出一个让我印象最深入的点，谈谈自己的看法和感受。一、金融监管，而非货币政策，才是应对资产价格泡沫和其他金融风险的第一道防线。08年金融危机的诱因，简洁点说就是：金融创新引发的道德风险爆发。一家银行发放住房贷款时，肯定会认真审核贷款人的资质，贷给资质不佳之人简单形成坏账;但假如它可以很轻易地通过某种金融创新的方式(主要是通过MBS和CDO打包、分层，再通过和保险公司签个CDS增信)，把这笔贷款卖给第三方，那它对贷款人资质的审核就必定会越来越松，因为即便贷款人违约，这笔坏账也是第三方的，与我无关，这就是道德风险。其导致的结果就是，大批资质很差的人拿到了贷款，于是推升了房地产市场的富强，而只要房价始终涨，这批人即便是还不了钱，银行收回其抵押的房子也不会亏钱，这又进一步加剧了道德风险。于是道德风险加剧资产价格上涨的正反应循环就开头自我加强，直到泡沫的崩溃，引发危机。所以，资产价格泡沫产生的主要缘由并非许多人所说的央行放水，而是监管部门对金融创新和次级贷市场的监管缺位。这也使得危机之后美国重新审视其原来碎片化的监管体系，并推出了以宏观审慎(是不是很眼熟?)为原那么的金融监管体系改革，以及有名的《多德-弗兰克法案》。二、消退挤兑，而非符合道德或者政治正确，才是央行在危机形式下的第一选择。历史上几次有名的危机，如1929年大萧条、2008年金融危机，包括本次的新冠危机，虽然其特点和发生背景都不尽一样，但本质上说，对金融市场和实体经济的冲击途径和形式都是一样的，即挤兑。金融机构、实体企业，几乎没有不借贷经营的，当借款人因为危机而恐慌性地不再续贷，甚至要求提早归还贷款时，为了应对负债端的收缩，金融机构和实体企业就不得不卖出相应的局部资产来还债。但当卖资产的行为集中发生时，市场供大于求，资产的价格就会发生大幅的下降，这会使得金融机构和实体企业的财务情况进一步恶化，从而进一步加剧借款人的恐慌，那么就会有更多的借款人要求更多的借贷方还钱，带来更多的资产抛售，进一步压低资产价格。于是恐慌-抽贷-暴跌-恐慌的负向循环开头自我加强，市场的无形之手失灵。央行此时存在的意义，就是肯定要干预市场，想尽一切方法来打破这个负向循环。1929年时，美联储迷信古典自由主义，并未干预，金融危机变成了大萧条;2008年，美联储这么做了，美国克制危机迎来了持续的复苏。诚然，美联储在08年金融危机时，出手挽救的许多公司都是危机的始作俑者，比方AIG，好像让他们自食其果地破产才是更加符合道德和政治正确的选择，但这也无异于让其别人与之陪葬。此外还有观点认为，放水救市引发贫富差距进一步拉大、放水解决不了根本的问题，我成认这些论点都没错、都很重要，但放在危机形式