期权定价公式的推导.pptxVIP

Black-Scholes 期权定价公式的推导1973年，美国芝加哥大学教授 Fischer Black和Myron Scholes发表《期权定价与公司负债》一文，提出了著名的Black-Scholes期权定价模型，在学术界和实务界引起强烈的反响，Scholes并由此获得1997年的诺贝尔经济学奖。这个公式的出现也被称为是华尔街第二次革命。 三个数学概念:随机游走布朗运动鞅 证券交易价格是随机的。虽然证券的当前价值一般并不等于其未来价值的数学期望，实际上，长期以来，金融学术界一直认为在一定条件下，证券的当前价值应该等于其未来价值的数学期望。——金融学中的“学院派”的最根本的观点。这一观点的修正和发展在金融学上称为是有效市场假设：如果由于金融市场的充分发展，使得它对证券价格的调整效率非常高，那么证券的市场价格已经充分反映了证券的真实价值。即使它的未来价格还会有一定的随机波动，但这种波动并不是一种价格趋势，其平均值还是与当前价格一样。所以，我们可以认为证券的未来价格与当前价格之间只相差一项随机干扰。假定某证券的当前价格为p0，p1，p2，…，pn，其中p0是证券的当前价格，它是一个定常数，p1，p2，…，pn等都是证券的未来价格，从当前来看都是随机变量。于是它们之间就有这样的关系： 其中“随机干扰”是一些均值为0的随机变量。如果我们认为这些“随机干扰”互相独立且同分布，就可以引出随机游走和布朗运动的概念。由上面这些关系式，我们可以引出 由此得到的反映证券价格变化的随机序列 称为随机游走。这个名称最初是对ε以相同概率取的随机变量而言的。在这种情况下，这个随机序列可形象地解释为一个醉汉在路上横行。在每一时刻，他既可以往左走一步，也可能往右走一步。它也就是所谓的“随机游走”。尽管醉汉总围绕原点徘徊，但时间越长，他就可能离原点越远。令 ?t 代表一个小的时间间隔，?z代表随机变量z在?t时间内的变化，则标准的布朗运动?z具有下述两个特征：特征1： ，其中ε是服从标准正态分布的随机变量。特征2：对于任意两个不同的时间间隔?t，?z相互独立。 由特征1可知，?z也服从正态分布，其均值为0，标准差为 。由特征2可知，标准布朗运动是马尔可夫过程的一种特殊形式。“证券的未来的未来价格的平均值等于其未来价格”的明确数学定义 鞅—— 一个随机序列称为鞅，就是指它满足上述式子。 对于证券来说，它并不是证券价格的直接增量形成随机游走，而是证券价格的比例增量形成随机游走。 其中 是均值为1的独立同分布随机变量。 令 。对上式的两端取对数，就得到 即 （1） 是随机游走序列。 不再成立。 这里μ在一段时期内是常数。把这一离散的价格变化的关系式连续化，就得到 这里zt是标准布朗运动。由于dzt是标准布朗运动，因此，在一个较短的时间间隔?t以后，证券价格的变化为：可见 也服从正态分布，其均值为μ?t，标准差为 。也就是 风险对冲 随机过程偏微分方程Black-Scholes期权定价公式 f为期权价格资产定价基本原理 只要市场没有套利机会，那么一定存在一种等价的概率测度，使得所有证券及其组合的折现价格都有“未来价值的均值等于其当前价值”的“鞅性质”。 证券折现价格的“鞅性质” 证券折现价格的水平始终不变，或者说，在任何时候，证券折现价格的期望净收益率都是0，毛收益率都是1。 实际贴现率（effective rate of discount）实际贴现率：一定时期内的利息与期末累积值的比率，通常用字母d表示。贴现因子：期末的1元在期初的现值，一般用v来表示，那么利息力（force of interest）利息力是在确切时点上的利息强度，可以用累积函数的相对变化率定义如下：式中 为在时点t的利息力。在复利条件下的利息力可见在复利条件下，利息力是常数，与时间t无关。将这个式子变形，可以得到复利的实际利率实际利率i实际贴现率d贴现因子v常数利息力δ实际利率i—实际贴现率—1-v贴现因子v1-d—利息力δln(1+i)-ln(1-d)-lnv—欧式股票买入期权的定价公式 其中T是到期时间，S是当前股价，C（S，T）欧式买入期权的价格。 X是期权的协议价格，r是无风险证券的（瞬时）收益率，σ称为股价的波动率，N是标准整体分布随机变量的分布函数，它定义为这个公式当T=0时，有C(S,0)=(S-X)+，其中(S-X)+表示S-X的正部，即当 时，它等于S-X，当S-X0时，它为0。除股价的波动率σ外，其他参数都是直接在市场上可以找到的。 在严格的意义下，r是无风险瞬时收益率，但是在实际计算中，它直接可以用短期利率带入。风险证