华尔街证券分析.pptx

华尔街证券分析12现代估值方法以下三种估值方法构成股票市场上的行为准则，并构成研究报告中第七部分的基础内含价值法 股票的价格等于其各期红利的净现值；相对价值法 股票的价值取决于与类似股票价值的比较；收购价值法 通过确定一家公司的股票对于第三方收购者的价值，来计算其股票的价格。在估算普通股价值时有四种广泛运用的方法，但只有三种是适合本书的，“准科学”的方法。内含价值法 一家企业的价值等于其分发红利的净现值，内含价值法有时也被称为“基础价值法”或是“贴现的现金流量”法相对价值法 通过比较同类公司的价值，来决定一家企业的价值收购价值法 通过确定一家公司的股票对于第三方收购者而言的价值，来计算股票的价格技术法 通过研究以前的交易行为，计算未来的股票价格从内含价值法开始P=内含价值（即正确的价格）D1=明年的现金红利k=持股人要求的年度收益率g=预期的红利年度增长率g11=10年以后的稳定增长率市场对一个公司的红利增长率预测存在较大差异；市场对一只股票应适应何种贴现率缺乏共识；即使对未来红利与持股人预期收益率问题可能达成一致意见，但对于D1，g和k的估计值也可能存在细微的差异。多阶段现金流量贴现分析——投机性强的成长股Atlas 天然气公司（AGC）的普通股红利的年复利增长率 8.0%下一年度分红 $1.5预期的稳定红利增长率（“g”） 8.0%股利分配率 50.0%每股盈余 $3.00每股盈余的年复合增长率 8.0%在有其他投资方式选择的情况下AGC股东要求的年度收益率 11.0%其他投资形式的年度预期收益率美国国库券 7.0%AA级债券 7.5%BB级债券 8.0%AGC公司股票 11.0%AGC公司股票价格的计算对k和g的估计的细微差异都会导致对公司的投资建议发生很大的变化因此，上市公司十分注意外部人士对其增长率和要求的收益率所持的看法，公司要塑造一种增长率稳定的形象上市公司可能通过选择收入实现的时机、承担特殊的费用等来“控制”年度收入出现的变化一旦确定了一只股票的内在价值，接下来的工作就是监测那些会对D，k或g产生显著影响的发展变化因素相对价值法内含价值法的概念是正确的，但操作性极差，这使得内含价值法在实践中很少被应用相对价值法则取代内含价值法被广泛应用于对公司的定价分析中相对价值法以对比作为确定价值的基础。如果几个公司处于同一行业，业绩记录与资产负债表的情况又类似，那么，这些公司应该符合同样的估价尺度由于k和g的数值无法确定，相对价值学派采用了替代的尺度，其中常见的是市盈率（P/E ratio）相对价值投资者运用大量的财务数据。常见的比率有扣除息税前的公司价值与收益的比率、股票价格与票面价值的比率、股票价格与每股销售收入的比率等。市盈率一家公司的市