第四讲汇率理论.pptxVIP

  • 2
  • 0
  • 约5.25千字
  • 约 175页
  • 2021-08-08 发布于河北
  • 举报
图 片 欣 赏 ;;;;;;;;;;;;第三章 汇率决定理论及其新发展;研究目的;研究主要内容;上一章的回顾;外汇为何物?;外汇为何物?;外汇为何物?;外汇为何物?;;历史回顾:世纪以来的主要汇率决定理论;国际借贷说(Theory of International Indebtedness);国际借贷说(Theory of International Indebtedness);购买力平价说(The theory of Purchasing Power Parity:PPP);购买力平价说 (续) —— 问题;实证分析 ;实证分析;利率平价说(Theory of Interest Parity);利率平价说(续);假定远期汇率由套利活动和投机者预期的将来即期汇率决定 外汇市场的所有活动可以抽象为三类: (1)纯粹的套利活动; (2)纯粹的投机活动; (3)商业套汇活动。 表达式:市场远期均衡汇率为:;实证分析 ;对非抵补利率平价的实证检验 1、实证检验方法 在理性预期的条件下检验方程: 。该式不仅验证UIP,也验证理性预期。如果UIP和理性预期存在,则且是序列不相关的。 2、检验结果 由于验证的是联合假说,UIP可能由于市场参与者的非理性预期而不成立,因此对UIP的检验还体现在对外汇市场有效性假说的检验上。很多学者(Hacche Townend 1981, Cumby Obstfeld 1981, Davidson 1985, Loopesko 1984, Taylor 1987a)分别检验了上式,结果拒绝了UIP。通常的解释是理性预期假定的不合理以及随时间变动的风险补贴的存在导致远期汇率偏离预期的即期汇率 用金融服务机构提供的汇率预期变动值。MacDonald Torrance(1990)、CumbyObstfeld(1984)和 Mishkin(1984)的检验结果也都不支持UIP;对利率平价的现代理论的实证检验 由于该理论大量使用了投资者对未来即期汇率的预期,对其的估计和检 验在实际上是比较困难的,比如不同交易者在远期外汇市场上的相对影响 只能运用计量经济方法估计得出 ;对汇率偏离CIP的探讨 ;对UIP不存在的探讨 ;弹性价格货币模型(Flexible Price Monetary Approach); 弹性价格货币模型(Flexible Price Monetary Approach);弹性价格货币模型(Flexible Price Monetary Approach) (续);粘性价格货币模型(Sticky Price Monetary Approach) /汇率超调模型(Overshooting Model)(1976年);粘性价格货币模型(Sticky Price Monetary Approach)(续);粘性价格货币模型— 调整过程;粘性价格货币模型(Sticky Price Monetary Approach)(续) ;对现代货币主义汇率理论的实证检验;汇率决定的货币替代模型(70年代);汇率决定理论的进一步发展;资产组合模型——国内外债券不完全替代(70年代);资产组合模型(续);资产组合模型(续);实证检验 ;目前检验主要在两个方面: (1)检验短期资产市场模型的解释力; (2)假定本国资产和外国资产不完全替代,间接检验资产市场模型,即本国资产和外国资产的收益率的区别在于是否有风险补贴,实际上是检验风险补贴的显著性。 资产组合汇率理论的实证检验结果是不尽人意的,尽管如此,其对于分析汇率决定以及资产市场对外部冲击的动态调节过程起到的影响是非常深刻的。 ;理性预期汇率理论;实证检验 ;检验结果 对理性预期汇率理论的检验结果是高度不一致的,有时甚至是相当矛盾的。这是因为检验都是高度技术性的,采用的检验方法越复杂碰到的问题越棘手。没有最有力的证据说明该理论的假设是对还是错。 P. Douglas(1990)采用1978—1988年的日、周、月度数据对美元与马克、日元和英镑汇率的检验认为所有汇率是支持随机漫步模型的. Hakkio(1992)却认为汇率是不可能按照随机漫步方式运行的 Frenkel Froot (1987)、Huang (1988)和Mecurdy (1988,1990)的检验结果发现无偏性假设不能成立 弗里德曼(1989)也认为由于信息成本的存在使有效市场理论对汇率的预测经常出错;汇率决定的“新闻”分析方法(70年代末);汇率决定的“新闻”分析方法(续);汇率决定的“新闻”分析方法(续);实证检验 ;汇率决定的投机泡沫理论(80年代);汇率决定的投机泡沫理论(续

文档评论(0)

1亿VIP精品文档

相关文档