上半年医药行业涨跌幅情况分析.docx

上半年医药行业涨跌幅情况分析 ? ? 2019年1月份A股市场逐步企稳, 春节之后出现了板块轮动, 上半年市场呈普涨局面. 年初以来（截止2019年5月6日）, 申万医药指数涨幅为21.03%, 跑输沪深300指数1.36个百分点, 跑赢创业板综指1.49个百分点. 沪深300：一季度由于以非银为代表的权重成分领跑市场, 沪深300指数表现突出；创业板指：进入二月下旬, 市场出现风格切换, 热点异常活跃, 板块迅速轮动, 创业板一度超额收益显著；随着估值基本修复, 各个指数表现开始趋同； 2019.1.1至今医药行业、沪深300、创业板整体涨跌幅 ? ? 医药各子行业表现：分化较大, 原料药、器械、生物制品表现较好, 中药前高后低 ? ? 化学原料药：受事件影响（不良事件、猪瘟、爆炸、环保等）, 特色原料药企业带领板块整体涨幅居前. ? ? 医疗器械：行业持续景气带来业绩高增长, 同时政策扶植（基层医疗升级等）, 带领板块整体双击. ? ? 生物制品：疫苗大时代带来的产品快速放量, 叠加重磅产品上市预期和血制品板块回暖, 推高行业估值. ? ? 化学制剂：龙头企业业绩稳定增长使得集采带来的负向预期有所缓和, 情绪部分释放后带来估值修复. ? ? 中药：在牛市环境下工业大麻概念的火爆带来题材性机会, 长期跑输的中药板块短时间内有所爆发. ? ? 医疗服务：政策免疫带来前期超额收益明显, 横向估值性价比不占优势, 上半年板块并不突出. ? ? 医药商业：药店前期估值消化拖累短期涨幅, 流通板块估值修复带领板块后期走出独立行情. 医药各子领域相对行业整体涨跌幅 ? ? 1999-2012：医保支付端扩容的十年, 行业以制药股为主?2008-2012：医药业绩为王, 享受政策红利野蛮扩张的最后阶段. ?2013-2015：野蛮控费的五年, 但医药指数表现并不差, 行业未来发展方向的医疗服务、精准医疗、互联网医疗等版块开始拔估值. （私募基金大发展, 有一定定价权）?2016-2018：行业增速见底企稳, 医药出现结构性分化行情, “非药”在板块中占比越来越大. 期间大龙头、确定性细分龙头表现. （公募基金+海外资金有定价权）?未来：行业增速维持, 但增长质量提升, 未来符合产业趋势的细分领域将百花齐放. “非药”占比会进一步提升. 医药行业15年复盘推演 医药历年不同成分股分类计数 ? ? 在宏观及政策风险不确定性较高的大环境下, 医药板块基本面仍处于触底期. 细分板块上, 包括CRO/CMO、医疗器械、医疗服务、连锁药店等板块, 个股风格上, 建议坚守各细分板块的龙头白马, 兼顾业绩有拐点、基本面出现显著变化、估值合理的中小市值公司. ? ? 截至2019年4月底, 医药生物PEttm为32x, 经过19年初的估值修复, 估值恢复至近2年平均水平, 医药生物相对非金融Wind全A溢价率为55%, 处于近年2年较高水平, 溢价率反映板块性价比, 高溢价率存在于板块业绩超预期的2Q18与市场环境较差的4Q18. SW医药生物估值（PE,ttm）与相对溢价率 ? ? 创新产业链引领1Q19行情. 限制性政策（仿制药、高值耗材、辅助用药等）长期扰动医药板块估值, 目前较为明朗的政策免疫板块包括1）创新产业链：创新药医保谈判以价换量大幅受益, CRO/CMO受益于研发大浪潮；2）消费性板块：中药消费品、生长激素等品种；3）医疗器械：迈瑞上市引发细分板块关注度提升, 设备相对不受集采影响. 医药板块部分指数跑赢行业（2019年以来） 2019年1月历月个股涨幅Top20（百亿市值以上） 2019年2月历月个股涨幅Top20（百亿市值以上） 2019年3月历月个股涨幅Top20（百亿市值以上） 2019年4月历月个股涨幅Top20（百亿市值以上）