半年中国农林牧渔行业发展分析.docx

半年中国农林牧渔行业发展分析 ? ? 2019年6月份, 农林牧渔（申万）指数下跌8.03%, 跑输沪深300、创业板指、中小板指数16.46、13.73、15.94个百分点, 在申万28个一级子行业中排名第28位. 截至到2019年6月底农林牧渔板块PE（TTM, 剔除负值）中值为44.22倍, 相对A股估值溢价为1.33倍. ？目前非洲猪瘟疫情导致的生猪供给缺口仍在逐步扩大, 随着四川、湖北、湖南疫情导致的抛售结束以及下游消费的逐步回暖, 未来猪价有望加速上涨, 养猪板块及加速布局养猪业务的饲料板块盈利有望明显改善, 而禽养殖板块在替代性需求提升背景下, 下半年高景气度有望延续. 维持对行业的“领先大市”评级. ? ? 完善的饲料生产管理体系对饲料企业来说将是一个更大的发展方向. 加强和奠定了重要的基石, 饲料厂已成为农场的厨房, 古时行军注重“军马未到, 粮草第一”, 其责任可想而知. 结合饲料行业多年的工作经验, 饲料企业生产的发展趋势必将与时俱进, 职工素质提高, 饲料生产设备更加先进, 生产管理更加规范. 多年来, 饲料工业可以说是一股巨浪, 从前几年的16000多家企业到现在的8, 000多家, 有许多行业领先者预言, 最终只能坚持生存的只有1000到3000家, 而且已经有了. 可见, 竞争还不是行业最激烈的时刻, 饲料行业仍然是一个很大的蛋糕, 虽然现在有各种规模的饲料企业, 但现在市场上的大格局已经开始出现. ? ? 一、饲料行业需求低迷 ? ? 1、饲料行业行情回顾 ? ? 截至 6 月 23 日, 上半年申万行业分类二级行业饲料板块上涨 73.36%, 涨幅在农林 牧渔板块（涨幅为 43.18%）各子板块中排名第一. 近几年饲料企业纷纷涉足养猪业 务, 饲料板块中超过 6 成的个股业务中包含生猪养殖, 受上半年猪价大幅上涨以及 超强猪周期反转预期的刺激, 生猪养殖标的股价在 1 季度大幅上涨, 饲料板块中涨 幅排名靠前的均为大力发展养猪业务的企业, 而其他饲料企业涨幅较小, 宠物饲料 股价下跌. 年初至今饲料板块内个股涨跌幅 ? ? 尽管涉足养猪业务的企业股价涨幅较大, 其 1 季度营收和归母净利润仍主要体现的 是周期反转前的低迷状态, 1-2 月份猪价完成最后一跌, 反映在养猪概念的企业营 收上是同比小幅增长或下跌, 而归母净利润则纷纷同比下降, 反而是较纯正的饲料 企业净利润以稳定增长为主. 1 季度营收增幅排名 1 季度归母净利润增幅排名 ? ? 2、饲料行业下半年展望：禽料好于猪料和水产料 ? ? 饲料生产技术从单一的畜禽原料生产技术发展到饲料生产技术等. 生产规模也从家庭车间发展到目前年生产能力达100万吨的大型饲料工厂. 纵观当今的产业格局, 饲料工业已达到大发展、竞争、淘汰的局面. 饲料工业已经进入了一个高成本时代.饲料企业的生产管理正处于由粗放型经营向精益经营、由集约化劳动型向机械效率型、由定性向定量发展的转变过程. ? ? 禽饲料：一季度肉鸡价格快速上涨, 养殖利润高, 补栏积极性较高, 但是迫于环保 政策的延续性和种苗供应无法充足放大, 预计饲料消耗量难以大幅上升. 部分调研 企业数据预测 2019 年 1-2 月禽料需求增幅仅有 5%-8%, 考虑到自 5 月份以后白羽 肉毛鸡出场价大幅回落, 上半年禽饲料需求同比增幅预计只有 10%-15%的增幅. ? ? 猪饲料：非洲猪瘟依然是压制生猪补栏和饲料需求的核心要素. 虽然猪价反转已经 确立并且下半年猪价有望创历史新高, 养殖户的补栏情绪依旧谨慎, 因为对于发生 过疫情的猪场, 在病毒存活期（6-7 个月）过去之前, 补栏的死亡率是非常高的； 为了降低感染风险和减少潜在的损失, 养殖户普遍降低养殖密度, 因此今年生猪养 殖规模将维持低位, 猪饲料需求量大概率将同比下滑. 2017-2019 年 2 月猪料产量及同比增减 2019年2月份不同地区猪料环比下降幅度 ? ? 水产饲料：2017-2018 年中水产景气度提升带来养殖积极性提高, 投苗量增长, 存 塘量渐增, 因此 2018 年下半年至今水产价格震荡走低, 养殖利润恶化将限制后期 水产料的需求, 像海大、通威这样的龙头企业有望通过价格战策略进一步抢占市场 份额, 水产料的增长只会出现在有竞争优势的大型企业身上. 综合来看, 2019 年禽饲料有一定增长空间, 猪饲料和水产饲料需求量预计将同比下 滑, 而各饲料企业产品一般都包含多个品种, 业绩增长较大. 但行业低迷期也是优 势企业淘汰劣势企业的良好时机, 持续看好海大集团多年技术、采购优势的积 累、产品力的竞争优势以及高效的管理, 建议重点关注. ? ? 二、生猪养殖：猪价预期逐步兑现, 关注出栏量 ?