ch05利率史与风险溢价.pptxVIP

;5.1 利率水平的确定方式;;;;;名义利率均衡;;;;;根据是否承担风险将回报分为两种，一种是投资于指数基金的期望总收益，一种是投资于国库券、货币市场工具或银行存款等的无风险利率，二者之差成为普通股风险溢价。 任何特定时期风险资产同无风险资产收益之差称为超额收益，所以，风险溢价也是期望的超额收益。 投资者投资于股票指数基金的程度取决于风险厌恶程度。 概念区分：无风险收益率、必要收益率(市场基准收益率、贴现率)、内部收益率 必要收益率=无风险收益率+通货膨胀率+风险???价 内部收益率(IRR)为当净现值(NPV)为0时的收益率，即所有投入的现值等于所有产出的现值时的收益率，注意它与必要收益率的区分。项目内部收益率越高，经济效益越好。内部收益率常用插值法计算，Excel中可直接计算。例(设定必要收益率为10%)：;;;;;小公司股票的年度HPR波动最大，其次是大公司，再次是长期债券，再次是中期债券，波动最小的是国库券。而收益也是同样的顺序。因此可以得出，平均收益率和标准差(风险)的大小依次是： 小公司股票大公司股票长期国债中期国债国库券;;;5.4 真实风险与名义风险;5.5 收益分布与风险价值;图5-7 1926-2002年间股票年度收益的实际累积 与正态频率分布的累积概率分布的比较 a)大公司股票 b)小公司股票 注：收益折合成年度收益，并被表示为连续的混合百分比。;5.6 关于历史记录的全球观点;;经济的真实利率的均衡水平由居民储蓄意愿（影响资金供给曲线）和企业投资 固定资产、厂房设备的期望利润率水平（影响需求曲线）决定。此外也受政府财政政策和货币政策的影响。 名义利率等于真实均衡利率加上通胀率。通常，我们只能直接得到名义利率， 我们必须通过通胀预期来推断真实利率。 任何证券的均衡期望收益率均由其均衡真实收益率、期望通胀率和证券特别风险溢价三者相加而成。 投资者面临着风险 -期望收益权衡的选择。由本章历史数据的分析得出：低风险资产提供低收益，反之亦然。 由于未来通胀率的不确定性，保证获得名义利率的资产实际上存在着风险。