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第四章　投资决策与风险分析项目现金流量分析投资项目评价指标投资决策指标的应用投资项目的风险分析企业投资：以收回更多现金为目的而发生的现金支出。企业投资的意义：－－企业投资是实现财务管理目标的基本前提；－－企业投资是发展生产的必要手段；－－企业投资是降低风险的重要方法。企业投资的分类：　按投资与企业生产经营的关系，分为　直接投资：把资金投放于生产经营性资产。　间接投资：又称证券投资，把资金投放于证券等金融资产。第一节 投资项目现金流量分析P75 项目现金流量：是指由一个投资项目引起的、在未来一定时期内现金流入和流出的数量。现金流量的构成 ：按流向不同分：现金流入量、现金流出量、现金净流量（＝流入量－流出量）按发生的时间不同分：初始现金流量、营业现金流量、终结现金流量（即期末现金流量）现金流量的计算：营业净现金流量＝营业现金收入－付现成本－所得税 　＝净利润＋折旧 P78投资决策中使用现金流量的原因使用现金流量有利于考虑货币时间价值对投资项目的影响；使用现金流量比利润更具有客观性；利润是根据权责发生制计量的，带有较大主观性现金流量是根据收付实现制计量的，更具客观性充足的现金流量是投资项目顺利进行的保障。一个关于车位的例子购买车位，50年使用权，一次付款90000元。另每年交管理费600元，年底支付。租车位，每年租金3600元，每年年底支付。假定50年中预计无风险收益率为年利率3%。问题：购买车位，还是租车位？车位案例的决策购买车位现金流量总额：90000+600×50=120000元购买车位现金流量的现值：90000+600×25.73=105438 元租车位现金流量总额：3600×50=180000元租车位现金流量的现值：3600×25.73=92628元预测现金流量应注意的问题 区分相关成本和非相关成本 ：相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。 不要忽视机会成本 要考虑投资方案对公司其他部门的影响 只有因项目投资而引起的费用才能计入投资的现金流量。第二节　对内投资管理本节的对内投资又称为内部长期投资，主要介绍固定资产投资问题。一、固定资产概况固定资产：根据2006年的企业会计准则，固定资产是指同时具有下列特征的有形资产：　（1）为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的；　（2）使用寿命超过一个会计年度。固定资产特点：　回收时间长；　变现能力差；　用于生产经营而不是出售；　实物形态和价值形态可以分离；　投资的金额较大。固定资产折旧方法：（一）平均年限法年折旧＝（原值－预计净残值）/预计使用年限（二）工作量法单位工作量折旧额＝（原值－预计净残值）/预计使用工作量（三）双倍余额递减法年折旧率＝2/预计使用年限年折旧额＝固定资产年初账面净值×年折旧率注意：最后两年要平均分摊。（四）年数总和法某年折旧率＝尚可使用年限/年数总和某年折旧额＝（固定资产原值－净残值） ×该年折旧率（五）余额递减法 按固定资产的折余价值乘上预先确定的折旧率来确定每年折旧额的方法。二、投资项目的经济评价指标P79投资项目的经济评价指标分： 非贴现现金流量指标 投资回收期 会计收益率 贴现现金流量指标 净现值 内含报酬率 获利指数（一）非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标：即不考虑资金时间价值的指标。包括投资回收期和平均报酬率指标。投资回收期（PP）：指回收初始投资所需要的时间。一般以年为单位。回收年限越短，方案越有利。分两种情况： －－每年净现金流量（NCF）相等时：　投资回收期（PP）=初始投资额 ÷ 各年NCF －－若各年的NCF不等时：P85　回收期应根据各年末的累计NCF与各年末尚未回收的投资金额进行计算。投资回收期法的优缺点优点：计算简便，容易理解，并可促使决策者想方设法缩短回收期，及早收回投资。缺点：　－忽视时间价值。　－没有考虑回收期以后的收益。事实上，有战略意义的长期投资往往早期收益较低，而中后期收益较高。　－优先考虑急功近利的项目，可能放弃长期成功的方案。 因此，投资回收期法只能作为辅助方法使用，主要用来衡量项目风险和变现能力。会计收益率会计收益率（ARR） ：项目年平均净利润和年平均投资额之比。计算公式为： 　会计收益率的优点：简明、易算、易懂。考虑 了整个寿命期内的现金流量。缺点：没有考虑资金时间价值和风险价值；公式中的分母是按投资项目账面价值计算的。（二）贴现现金流量指标贴现现金流量指标是考虑了资金时间价值的指标。包括净现值、获利指数、内含报酬率。净现值：将各年的净现金流量（即流入量－流出量）按预定贴现率（各年的贴现率可不同）折成现值，即为净现值，通常用NPV表示。P80 表5-4净现值法的决策规则在只有一个备选方案的采纳与否决策中：－－NPV ≥ 0，即贴现后现金流入大于等于贴现后现金流出，该投资项目