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国外做市商交易制度与操作实务 1 资料内容仅供参考，如有不当或者侵权，请联系本人改正或者删除。 国外做市商交易制度及操作实务 做市商 (Market Maker) 又被称为坐市商、 造市商。做市商是 指由具备一定实力和信誉的机构 , 在其愿意的水平上 , 以自有资金 或证券或其它金融产品 , 不断向其它交易者报出某些特定产品的买 入和卖出价 , 并在报价价位上接受其它交易商的买卖要求、 保证 及时成交的一种交易方式。 一、 美国纳斯达克市场的做市商制度 （一） 做市商资格的取得 1、 必须是纳斯达克的会员 ; 2、 坚持达到特定的记录保存和 财务责任的标准。 ( 二 ) 做市商的义务和权利 纳斯达克市场做市商须承担如下义务 : 1.持续地提供两边报价 , 包括价格与数量。在规定交易时段内 做市商必须执行投资者按此价格下达的订单 , 但执行的数量仅限于 做市商挂出的数量。做市商的报价必须至少有一个整手交易单位 (100 股 )。一般 , 做市商的报价能够有一个显示的数量和一个保留 的数量 (reservesize)。在有保留数量时 , 做市商报价的显示数量不得 低于 1000 股 ; 当显示数量全部成交后 , 会自动把保留的数量部分或 全部显示 , 这种自动报价刷新数量 (AQRsize) 也不得低于 1000 股。具体规定为 : (1)做市商注册主持的每种证券 , 必须愿意经过自己的 账户持续不断地进行买人或卖出该种证券。 (2)( 每个注册成为做市 商的会员 , 必须根据规定的标准提出 1000 股、 500 股和 200 股的 2 资料内容仅供参考，如有不当或者侵权，请联系本人改正或者删除。 报价规模。 (3) 每个注册成为小型资本市场股票的做市商 , 必须根 据规定的标准提出 500 股或者 100 股的报价规模。 2.不可撤销的报价。做市商在接到另一位会员的买人或者卖 出的要求后 , 最起码应按接收到要求时市场上公开显示的报价和正 常的交易单位来执行这一交易。如果做市商显示的报价规模大于 正常的交易单位 , 它在接收到另一协会会员的买人或者卖出的要求 后, 起码应该按照显示的报价规模来执行这一交易。 3.报价符合市场实情。做市商提出和维持的报价应符合当时 的市场实情。如果做市商的报价不再符合当时的市场实情 , 协会 (NASD) 能够要求该做市商重新提出报价。如果做市商的报价不能 符合当时的市场实情 , 且不重新提出报价 , 协会就能够暂停该做市 商在一种或所有证券的报价。 4.超额价差。做市商对市场上的证券提出的报价 , 不得超过协 会董事会统一的、 协会经常公布的最高允许价差的参数。证券的 最高允许价差 , 为每种证券中 3 家做市商最小价差平均数的 125%。如果一种证券的做市商低于 3 家 , 最高允许价差就为平均 价差的 125%。不过 , 前提是最高允许价差绝对不应低于 0.25 点。 5.搁置和注销市场。在下列情况下 , 做市商不应在正常的交易 时间内向市场提出和维持报价 , 特殊情况除外 : (1)提出的卖价高于 或者等于另一位做市商对同一证券报价时提出的买价 ; 或者 (2) 提 出的买价等于或者低于另一位做市商对同一证券报价时提出的卖 价。做市商在提出搁置和注销另一种报价之前 , 应当做出相当的努 3 资料内容仅供参考，如有不当或者侵权，请联系本人改正或者删除。 , 与所有报价可能会被搁置或者注销的做市商进行交易 , 以防止这种搁置或注销的市场出现。那些报价导致搁置或注销市场的做 市商 , 必须在收到任何订单时 , 按自己在市场显示的报价进行交易。 6.报价须遵循最小价格升降档位的规定。纳斯达克市场曾规 定, 如果买价低于 10 美元 , 则最小价格升降档位为 l／32 美元 ; 当 买价高于 10 美元时 , 最小价格升降档位为 1／ 16 美元。实行十进 制报价后 , 最小价格升降档位统一为 1 美分。 7.显示客户限价订单。当客户限价订单比做市商报价优惠 , 且 优惠幅度超过最小价格升降档位时 , 做市商必须显示客户限价订 单。 8.避免锁定或交叉市场。做市商的买人报价必须低于另一做 市商的卖出报价 , 卖出报价必须大于另一做市商的买人报价 , 即不 允许做市商报价出现市场锁定或交叉的情况。做市商必须采取合 理的措施 , 以避免锁定或交叉市场的出现。 9.最佳执行义务 (Best Execution Obligations) 。该规定要求 做市商与客户的任一笔交易的价格 , 必须是切合当时市场的合理 价。做市商不得以劣于市场上最佳报价的价格与客户的订单成交 , 除非市场情况出现急剧变化或该订单的数量很大 , 此时 , 做市商可 经过其专有交易系统按 BBO 价格接受偏向订单流 (