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乏体文章 COVER STORY 透视中国企业海外并购模式 长江商学院全球化研究中心 中国企业走出去 1999年，中国实施“走出去”国家开展战略，政 府鼓励企业通过海外投资进行全球布局，开展国内 和国际两个市场。2000年，中国企业只有7起海外并 购活动，总交易额仅为8068万美元，占当年全球跨 国并购总额的比重约为0.01%。2005年起，中国企业 海外并购数量和总交易金额呈现出“量价齐升”的 增长势头，这与中国经济增长正相关。2005-2007年 间，中国企业在130起海外并购中总计支付了304亿 美元，石油和天然气是收购热点，最引人关注的工程 是联想集团12.5亿美元收购IBM全球PC业务。 20XX年，金融危机严重冲击了世界经济体系的 既有结构和利益格局，中国企业在海外并购活动中 表现出的强烈欲望和能力似乎与经济实力日渐匹 配。20XX年，中国经济在全球率先企稳，中国企业海 外并购再掀高潮，在83起交易中支付了 184亿美元。 这一年，中国企业的海外并购表现出“量增价减 的情况，这与各类资产价值缩水大有关系，也印证了 “抄底”的含义。 到目前为止，中国还不是全球市场中的超级买 家，但随着中国企业将寻求开展的目光更多投注于 030 ?L(WU」Z\N)\ 994-2 )20 China Academic 图表1： 图表1：中国GDP总量及增长率分析（单位：十亿美元，%） 资料来源：国家统计局 海外的市场和资源，以及像联想集团（Lenovo）这样 借助海外并购成功跻身“世界500强”和行业领导厂 商的成功案例被广为借鉴时，没有人会疑心中国企 业将成为全球并购市场中最具份量的买家之一。我 们研究认为，四个因素促使中国企业海外并购强度 日渐增加。 从客观性因素看： 第一，过去十多年，新兴市场国家和地区的变革 与经济快速开展，兴旺国家那么陷入了深刻的社会与 经济的双重结构性调整之中。特别是20XX年金融危 机以来，资产价格波动与债务违约风险加速了公司重 组速度。 第二，中国经济持续增长使外汇储藏激增，企业 也拥有相对充分的现金流，近年来人民币升值又增 强了外乡企业购置力，这些因素叠加增强了中国企 业开展海外并购的实力。 从主观性因素看： 第一，移动通信、互联网等新技术广泛应用推动 传统商业社会的商业模式发生改变，一种全新的产 业分工体系与商业协作模式正在形成过程之中。受 此影响，过去被跨国公司牢牢掌控的技术密集型和 知识密集型产业也开始向新兴市场转移，通过并购 获取产业链中的高端资源以快速提升自身竞争力，已 成为中国、印度等新兴市场国家企业之间的隐性竞 争。 第二，2005年以来，中国己进入“大公司”开展 时代，其显著特征是大型制造企业对经济总体及产 业开展的影响力、控制力和创新性的作用日渐突出。 另一方面，中国企业“两头在外”的开展矛盾日渐突 出，国内制造业本钱与竞争压力也快速提高，中国的 大企业面临着更加艰巨与复杂的转型与创新压力。 通过海外并购整合各类资源，以为持续开展注入新 动力是企业的共性选择。特别是借助海外并购获得 国内匮乏的资源，如原材料、技术、品牌和海外渠道 等，已被看做是中国大型企业提升全球竞争力的必 然选择之一。 图表2:主要国家GDP的全球占比（%） 国家和地区 2000年 2007年 20XX 年 美国 30.73 25.08 23.13 中国 3.72 6.26 9.32 日本 14.49 7.85 8.72 德国 5.90 5.97 5.25 法国 4.12 4.63 4.06 英国 4.59 5.04 3.56 巴西 2.00 2.45 3.31 印度 1.43 2.23 2.74 加拿大 2.25 2.55 2.50 俄罗斯 0.81 2.33 2.35 南非 ， 0.41 0.51 0.58 上述国家合计 70.44 64.88 65.52 | 资料来源：World Bank 图表3:中国财政收入分析（单位：亿元、%） 资料来源：国家统计局 COVER STORY 图表4：中国外汇储藏（单位：亿美元、%） 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 6000% 50.00% 4000% 3000% 2000% 1000% 0.00% ■■中国外汇储藏 —增长率 图表7 : 2000-20XX年5月期间中国企业海外并购分析 一并购量一并购额 资料来源：国家统计局注：交易金额数据仅统计Zephyr已公布和已估算交易金额 的430家公司。 资料来源：国家统计局 资料来源：BvD-Zcphyr. CKCSG 图表6: 2000?20XX年金融业增加值及其对GDP 图表6: 2000?20XX年金融业增