伊利公司股权激励对业绩的影响案例分析.pdfVIP

伊伊利利公公司司股股权权激激励励对对业业绩绩的的影影响响案案例例分分析析 摘摘要要 ：：本文从股权激励的产生背景 手 ，通过梳理股权激励对公司业绩影响的相关文献 ，简述了股权激励与公司业绩的 关系 ，并以伊利股份为研究对象进行案例分析 ，从盈利、偿债、营运、成长能力四个方面揭示了股权激励对公司业绩产生的 影响 ，并对伊利股份两次股权激励效果进行简单分析 ，为上市公司选择合适的股权激励方案提供思路。 关关键键词词 ：：股权激励 ，公司业绩 ，伊利股份 ，行权期限 ，行权价格 现代企业所有权和经营权的分离引发了委托代理问题 ，而代理人和委托人之间存在着利益冲突 ，股权激励正是通过授予 公司高管和核心员工股权 ，将两者的利益结合 ，从而缓解其间矛盾。但是企业在推行股权激励的过程中 ，制度设计不完善或 执行不到位 ，都会使得该激励效果大打折扣。本文 旨在从国有上市公司股权激励制度实施效果的差异切 ，分析导致差异的 原因 ，从而为国有上市公司股权激励的改进提供思路。 1 文文献献综综述述 学术界关于股权激励对公司业绩的影响问题 ，结论不一 ，归纳起来主要有三种 ：第一 ，股权激励与公司业绩正相关。 Jensen和Meckling （1976 ）最早提出“利益趋同假说” ，认为管理者持有公司股权 ，则可将管理者和所有者的利益目标趋 同 ，提高公司业绩。在我国 ，李苏、达潭枫等 （2018 ）以沪深两市A股上市公司为研究对象 ，实证分析证明股权激励对公司 业绩有明显的激励效应。总体上 ，上述学者均认为股权激励下的高管持股在一定程度上能改善公司业绩 ，且股权激励效果越 好 ，公司业绩越高。第二 ，股权激励与公司业绩负相关。Fama和Jensen （1983 ）提出“管理者防御假说” ，指出管理者持股 比例越高 ，在公司经营中的控制权越大 ，外界对其约束程度越弱 ，会对其他股东的利益形成威胁甚至损害。 Ghosh （2003 ）和Kadany （2006 ）等通过分析比较股权激励水平和公司绩效的关系 ，指出拥有过多股份的公司高管更倾向 于操纵股价以最大化个人利益。第三 ，股权激励与公司业绩间存在非线性关系。也有很多学者支持股权激励与公司业绩非线 性相关的观点 ，即两者的关系会随着区间变化而改变 ，股权激励强度只有在一定区间内才具有激励效果。 ennalin和 Weisbach （1991）选取纽约证券交易所142家上市公司作为研究对象 ，在绩效与管理层股权数据的基础上进行研究 ，结果 显示两者的相关性由1%、5%和20%三个临界点分隔为M型。林朝颖 （2014 ）、陈胜军 （2016 ）等通过研究创业板上市公 司的数据 ，发现它们处于初创、成长、成熟和衰退四个生命周期时 ，股权激励对于业绩发展的影响呈U型 ，即股权激励并不 能有效解决委托代理问题。 综上所述 ，细化公司分类、研究不同行业企业股权激励制度的实施效果将是下一步研究的重点。本文通过案例分析对该 问题进行深 研究 ，以期为国有上市公司股权激励制度的改进提供建议。 2 案案例例描描述述 伊利股份于1993年经过股份改制发起设立 ，1996年在上交所挂牌上市 ，是我国乳制品行业首家A股上市公司 ，目前已 发展成为我国规模最大、产品品类最全的乳制品企业之一。伊利股份共实施了三期股权激励计划 ，第一期于2006年4月开 始 ，第二期于2016年12月开始 ，第三期于2019年9月开始 ，具体内容如表1所示。 三期业绩 目标分别如下 ：第一期 ，2012年扣非归母净利润增长率不低于17% ，且主营业务收 增长率不低于20% ；第 二期 ，以2015年扣非归母净利润为基数 ，2017年扣非归母净利润增长率不低于30% ，2018年扣非归母净利润增长率不低于 45% ，净资产收益率不低于12% ；第三期 ，以2018年净利润为基数 ，2019—2023年净利润增长率为 8% ，18% ，28% ，38% ，48% ，2019—2023年净资产收益率不低于20% ，2019—2023年每年现金分红比例比不低于 70%。 3 伊伊利利股股份份股股权权激激励励案案例例分分析析 财务指标可以综合反映企业的业绩发展状况 ，本文引用杜邦分析体系的思路 ，从盈利、偿债、营运和发展能力四方面 手 ，经过选取分析相关财务指标 ，比较研究了伊利股份三次股权激励计划施行前后的业绩变化 ，具体分析如下 ： 3.1 盈