基于DCF-BSC模型的移动互联网企业价值评估——以移动互联网企业XW公司为例.pdfVIP

基基于于DCF-BSC模模型型的的移移动动互互联联网网企企业业价价值值评评估估 ——以以移移动动互互联联网网企企业业XW公公司司为为例例 摘摘要要：：文章从移动互联网企业的特殊性及其价值评估难点出发，针对现 移动互联网企业价值评估方法存在的局限性， 在传统的贴现现金流量法的基础上，结合平衡计分卡理论，提出从财务、客户、内部流程、学习与成长四个维度来构建移动 互联网企业综合评价指标体系，并据此运用模糊综合评分法、层次分析法等推导出综合调整系数，从而构造移动互联网企业 价值评估的DCF-BSC模型。继而文章以移动互联网企业XW公司为例，检验了该评估模型的 效性。 关关键键词词：：移动互联网企业，贴现现金流量法 （DCF），平衡计分卡 （BSC），模糊综合评分法，层次分析法 一一、、问问题题的的提提出出 近年来，随着5G、大数据、云计算、人工智能等新一代信息技术的迅猛发展，加之移动终端设备的不断更新，移动互联 网在各个细分市场的应用规模不断扩大。移动互联网企业之间的资本运作接踵而至且 日益频繁，而这一系列的投融资活动又 需要以对移动互联网企业进行准确的价值评估为前提。鉴于移动互联网企业在资产结构、商业模式、盈利模式、发展模式等 方面较之一般互联网企业的异质性，其价值评估存在成长难估计、产品难定义、价值难区分、规模经济难判断、价值导向难 衡量、软性指标难估量等诸多难点。正因为如此，传统的、目前正被广泛使用的价值评估方法对移动互联网企业的适用性存 疑，迫切需要在现 研究方法的基础上，寻求一种能够系统、全面、动态地衡量移动互联网企业价值的新型评估方法。基于 此，本文试图在传统的贴现现金流量 （DCF）评估法基础上，立足移动互联网企业的异质性特点，利用平衡计分卡 （BSC）理 论，在重新搭建的移动互联网企业价值评估的整体概念框架下，构建一个统筹定量与定性、短期与长期、静态与动态、内部 与外部、财务与非财务的价值评估新模型——DCF-BSC模型，以期对促进移动互联网企业健康 序发展提供一定的理论和实 践支持。 二二、、移移动动互互联联网网企企业业价价值值评评估估的的DDCCFF--BBSSCC模模型型构构建建 （一）模型评估思路。传统的企业价值评估理论和方法大致包括成本法、市场法和收益法，尽管三种方法在特定条件下 其适应性，但在移动互联网企业的评估上均存在局限性，如成本法强调对现 成本的简单加总，无法全面反映企业的价 值；在市场法下难以找到可比企业，且难以用同一价值系数标准对企业进行价值评估。因此，本文试图在传统的DCF分析法 基础上，结合平衡计分卡 （BSC）理论，综合考虑财务与非财务因素，构建DCF-BSC综合价值评估模型，以期实现对移动互联 网企业价值的合理评估。 DCF-BSC模型的评估思路如下：一是利用DCF法计算 目标企业的现 价值。二是引入统筹长期与短期、静态与动态相结合 的综合性BSC理论，从财务、客户、内部流程、学习与成长四个维度，考虑影响移动互联网企业价值的财务与非财务因素， 重新构建移动互联网企业价值评估指标体系。三是选取各项指标。出于方便比较与客观性的考量，尽量选取定量评估指标； 并利用德尔菲法对一些只能定性化的指标进行量化，各个指标权重的赋值则通过层次分析法来实现。四是为将BSC的综合评 估指标体系转换为综合评价指数，引入排队打分法和综合指数法，最终获得的综合评价指数即为纠偏系数。五是借助纠偏系 数对以DCF法计算出来的企业价值进行修正。 根据上述思路，本文构建的移动互联网企业价值评估模型如下所示： V′=V× （1+ α） 上式中，V′代表企业的评估价值，V代表基于自由现金流量法计算出的企业价值， α代表综合调整系数； （二）企业现 价值测算。企业现 价值的测算基于DCF分析法。该方法以持续经营为基本假设，先预测企业在前年的 现金流，利用复利现值公式计算其价值，后假设从第n年开始，企业现金流量是保持不变的，企业进入可持续发展阶段。企 业现 价值计算公式如下： 上式中，V表示通过DCF方法计算的企业价值，CF 代表待评估企业前n年中t年的自由现金流，CF 代表待评估企业 t n+1 第n+