2019年券商行业科创板研究报告.pdfVIP

2019年券商行业科创板研究报告 目录 一、 科创板规则设计要点总结4 1.1. 科创板定位 4 1.2. 注册制下的上市门槛与流程 4 1.3. 交易制度及退市制度 7 1.4. 中介机构业务创新 9 关注焦点问题：符合50 万门槛的个人投资者情况 10 二、 对比新三板，科创板着力提升上市公司质量与市场流动性 11 2.1. 新三板情况总结 11 2.1.1. 新三板发展历程：从扩大范围到板块分层 11 2.1.2. 挂牌公司规模小、数量多，市场流动性低、融资功能弱 12 2.2. 科创板与新三板规则设计比较 15 2.2.1. 投资者准入：科创板门槛更低，有望保证流动性 15 2.2.2. 上市（挂牌）公司准入：科创板门槛显著更高 15 2.2.3. 交易模式：科创板交易更贴近现有A 股主板 16 三、 券商的角色 17 3.1. 强化承销职能，机构客户资源是核心竞争力 17 3.1.1. 保荐职能：提升信息披露质量，匹配科创板定位 17 3.1.2. 承销职能：定价与销售能力为重中之重 18 3.2. 周边收入亮点多：战略配售、绿鞋机制、经纪佣金等 20 3.3. 业绩测算：对券商收入贡献比例近2% 20 四、 投资建议 22 4.1. 科创板是2019 年券商板块确定性较高的政策催化 22 4.2. 龙头券商在投行资源、机构客户方面具有显著优势 22 五、 风险提示 25 图表目录 图1：沪市自然人投资者中50 万元以下的账户持股市值占比4.8% 11 图2 ：沪市自然人投资者中50 万元以下的账户数量占比85% 11 图3 ：新三板发展历程 12 图4 ：2018 年以来新三板股票公司数与对应总股本数持续下滑 13 图5 ：三板指数与A 股指数走势有相似性 13 图6：新三板PE 估值水平介于上证A 股与创业板之间 14 图7：2018 年新三板成交情况显著下滑 14 图8：新三板换手率大幅低于主板，且持续下滑 14 图9：2018 年新三板股票发行规模与次数均大幅下滑 14 图 10：2018 年新三板重大资产重组交易规模及次数均下滑 14 图11：创业板每年新上市企业数量 21 图12：IPO 排队项目储备情况（截止2019 年2 月17 日） 23 图13：券商直投业务规模及数量稳步提升（亿元） 24 图 14：2018 上半年券商公募分仓佣金收入情况（万元）24 表1：科创板上市标准 6 表2 ：新三板与科创板就投资者准入方面的门槛差异 15 表3 ：新三板与科创板的上市要求对比 16 表4 ：新三板与科创板交易模式对比 17 表5 ：科创板与现有规则的首次公开发行定价机制对比 19 表6：现有IPO 规则与科创板规则在网下发行比例及回拨机制方面的对比 19 表7：科创板影响券商收益弹性测算（亿元） 22 表8：2016- 18年IPO承销排名（亿元） 23 表9：2017 年券商直投综合排名 24 2018 年 11月5 日，习近平总书记在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布，将在上海证券 交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断