2017年乳制品行业深度分析报告.pdfVIP

目录 1. 国际奶业形势：供过于求，但供给增速放缓，原奶 价格17 年弱反弹5 1.1. 供给：原奶产量过剩，奶粉出口量同比+2.46%，全球主要 出口国2H16 减产预期强 5 1.2. 需求：受中国、俄罗斯和石油输出国影响，全球奶业需求 低迷 7 1.3. 价格：原奶价格跌幅收窄，奶粉反弹迹象初现，预计 17 年奶价弱反弹，温和上涨 9 2. 国内奶业形势：供给依旧过剩，需求结构升级，预 计2H16 奶价企稳 11 2.1. 供给：产量增加，规模化养殖比提高，奶粉库存压力大.11 2.2. 进口：预计奶粉进口量下滑，液态奶增长近50% 13 2.3. 需求：原料奶需求逐渐复苏，终端消费结构升级 14 2.4. 价格：国内奶价持续低迷，同步国际奶价，预计 17 年涨 幅不超过5% 20 3. 奶价涨跌影响力，乳企业绩知多少？21 3.1. 奶周期：奶价传导机制和对下游乳企的业绩影响 21 3.2. 奶价低迷，成本下降提升毛利率 22 3.3. 主动+被动促销减缓带来乳企费用率改善 25 4. 乳业板块：低估值高配置，把握龙头补涨机会27 4.1. 伊利股份： 市场忽视的三大预期差，行业公司拐点带来 估值提升 28 4.2. 光明乳业：管理层换届，否极泰来，弹性首选 29 5. 风险提示 29 图表目录 图表 1：全球主要国家2011-2016原奶产量合计增幅变化（%）5 图表 2：主要出口国2014-2015原奶产量及同比 6 图表 3：全球奶牛头数及乳制品产量供应变化6 图表 4：全球乳制品出口量有下滑趋势（2000-2016） 6 图表 5：2015年主要乳制品出口国占比7 图表 6：主要国家2016.1-2奶粉出口量及同比增幅 7 图表 7：全球主要国家2011-2016.1-2奶粉出口量及增幅变动（单位：万吨） 7 图表 8：全球乳制品进口量稳定，奶制品需求较低迷（2000-2016） 8 图表 9：奶粉进口国Top10占62% （2016.1-2）8 图表 10：全球主要奶粉进口国进口量情况（万吨）8 图表 11：IFCN全球原料奶和饲料价格走势 9 图表 12：主要国家奶价持续下滑（单位：元/kg） 9 图表 13：恒天然奶粉拍卖价持续下滑，全脂奶粉略有反弹 10 图表 14：主要国家和地区原奶和奶粉库存量变化 10 图表 15：15年原奶总供给4365万吨，同比降1.9% （单位：万吨） 11 图表 16：国内规模化养殖比逐步提高 11 图表 17：中国平均养殖规模与发达国家差距大 12 图表 18：中国奶牛单产还有很大提升空间 12 图表 19：奶牛数量变化（单位：万头） 12 图表 20：中国奶粉产量（单位：千吨） 12 图表 21：中国玉米现货价格走势 13 图表 22：中国奶粮比回落 13 图表 23：国内工业奶粉进口量及价格均大幅下降 13 图表 24：新西兰是我国进口工业奶粉主要来源 13 图表 25：我国液态奶进口规模快速增长 14 图表 26：欧盟是我国主要液态奶进口国 14 图表 27：国内外奶价差大，但是奶粉库存价低于进口价（元/kg） 14 图表 28：国内主要乳制品消费量（单位:千吨） 15 图表 29：中国液态奶产量及同比增长 15 图表 30：主要液态奶产品销售占比 15 图表 31：重点品类的销售规模预测（单位：亿元） 16 图表 32：2014-2016E不同液态奶销售额增速比较 16 图表 33：2016年重点品类CR3市占率预测 16 图表 34：预计16年主要乳企高端品占比均超过50% 16 图表 35：主要乳企产品销量增速（16.1-4月） 17 图表 36：乳企常温酸奶的规模及预测（单位：亿元） 18 图表 37：常温酸奶的地区销量分布占比（单位：%） 18 图表 38：乳品龙头基础品类渠道下沉能力强 18 图表 39：龙头企业的网点数目较为丰富 19 图表 40：2016E三家企业常温酸奶的渠道下沉进程 19 图表 41：乳制品人均消费额不断上升（单位：元） 19 图表 42：人均液态奶消费量与发达国家对比 19 图表 43：国内主产区生鲜乳价格走势（单位:元/kg）20 图表 44：奶类CPI复苏，缓慢上升（当月同比）20 图表 45：奶周期与奶价传导机制21 图表 46：奶价涨跌对上下游乳企业绩