国际资本结构与资本成本.pptx

国际资本结构与资本成本第十七章经济学院目 录第一部分 资本成本与资产定价第二部分 股票境外上市及其优劣第三部分 国外投融资限制及其影响第四部分 跨国企业治理结构与借鉴资本成本简介资产定价简介模型假设条件投资组合理论贝塔系数解析模型拓展应用资产定价意义第一部分资产成本与资产定价一、资本成本简介资本成本简介资产定价简介模型假设条件投资组合理论贝塔系数解析模型拓展应用资产定价意义 资本成本是指一个投资项目必须产生的用来支付融资成本的最小收益率。 如果一个项目的收益率等于资本成本，那么实施这一项目对企业价值没有影响。当一家企业确定并实施了一个收益率高于资本成本的投资项目时，企业价值将会增加。 因此对于追求价值最大化的企业来说，尽量降低资本成本尤为重要。一、资本成本简介资本成本简介资产定价简介模型假设条件投资组合理论贝塔系数解析模型拓展应用资产定价意义 当资本结构中既有负债也有权益，权益资本成本是投资者要求的企业股票的期望收益。 期望收益则用 资本资产定价模型 （Capital Asset Pricing Model，CAPM模型）来估计。二、资产定价模型简介资本成本简介资产定价简介模型假设条件投资组合理论贝塔系数解析模型拓展应用资产定价意义 资本资产定价模型是由美国学者夏普（William Sharpe）、林特尔（John Lintner）、特里诺（Jack Treynor）和莫辛（Jan Mossin）等人在资产组合理论的基础上发展起来的，是现代金融市场价格理论的支柱，广泛应用于投资决策和公司理财领域。二、资产定价模型简介资本成本简介资产定价简介模型假设条件投资组合理论贝塔系数解析模型拓展应用资产定价意义 哈利.M.马科维茨（HARRY M. MARKOWITZ）由于他在金融经济学方面做出了开创性工作,于1990年获得诺贝尔经济学奖。 威廉·夏普（William F. Sharpe）美国斯坦福大学商学院金融学教授，由于他于1964年提出资本市场理论而获得1990年度诺贝尔经济学奖。 二、资产定价模型假设条件资本成本简介资产定价简介模型假设条件投资组合理论贝塔系数解析模型拓展应用资产定价意义最基本的假设条件：（1）投资风险用投资收益率的方差或标准差标识；（2）市场是完美的市场、有效的市场、无摩擦的市场。（五个没有：没有交易成本、没有杠杆操作的限制、没有税、没有卖空的限制、没有量和价格的限制）（3）所有的投资者对市场的想法都是一致的。（homogeneous belief） 二、资产定价模型假设条件附加假设条件：（1）可以在无风险折现率R的水平下无限制地借入或贷出资金。（2）所有投资者对证券收益率概率分布的看法一致，因此市场上的效率边界只有一条。（3）所有投资者具有相同的投资期限，而且只有一期。（4）所有的证券投资可以无限制的细分，在任何一个投资组合里可以含有非整数股份。（5）所有投资者可以及时免费获得充分的市场信息。（6）不存在通货膨胀，且折现率不变。资本成本简介资产定价简介模型假设条件投资组合理论贝塔系数解析模型拓展应用资产定价意义 三、投资组合理论资本成本简介资产定价简介模型假设条件投资组合理论贝塔系数解析模型拓展应用资产定价意义 按照风险的性质划分 特殊因素风险（非系统风险、可分散风险） 市场风险（系统风险、不可分散风险） 投资组合理论是指，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低非系统性风险。三、投资组合理论 在它左方的投资组合是不可能的，而位于它右方的投资组合是没有效率的。因为在有效边界上的投资组合较其右方与之风险相同的投资组合有较高的收益率，而较其右方与之收益相同的投资组合有较低的风险。资本成本简介资产定价简介模型假设条件投资组合理论贝塔系数解析模型拓展应用资产定价意义 Eσ马科维茨的投资有效边界三、投资组合理论资本成本简介资产定价简介模型假设条件投资组合理论贝塔系数解析模型拓展应用资产定价意义CML PEEfσ资本配置线三、投资组合理论资本成本简介资产定价简介模型假设条件投资组合理论贝塔系数解析模型拓展应用资产定价意义 一项风险资产的预期收益率可以表示成：无风险利率/无风险资产（政府债券）收益率风险资产i的预期收益率三、投资组合理论资本成本简介资产定价简介模型假设条件投资组合理论贝塔系数解析模型拓展应用资产定价意义 当持有的风险资产为市场组合M时，上述方程可改写为：市场组合的风险溢价（根据历史数据估计）现行无风险利率目前持有市场组合的预期收益率四、资产定价模型资本成本简介资产定价简介模型假设条件投资组合理论贝塔系数解析模型拓展应用资产定价意义 资本资产定价模型就是在投资组合理论和资本市场理论基础上形成发