安琪酵母：等待2h14的业绩拐点 推荐评级.pdfVIP

平安食品 公 2014 年 3 月 17 日 司 报 告 安琪酵母 (600298) 2013年业绩低于预期，等待2H14的业绩拐点 推荐 (维持) 投资要点 现价：16.19 元 事项：安琪酵母公布年报。2013 年实现营收 31.2 亿元，同比增长 15.0%，归 公 公 属母公司股东净利 1.46 亿元，同比降 39.8% ，每股收益 0.44 元。4Q13 营收和 主要数据 司 净利分别为 9.8 亿元和 0.14 亿元，营收同比增 29.0% ，净利同比降 68.3% ，每 司 股收益 0.04 元。 深 年 行业 平安食品 平安观点: 公司网址 度 报 大股东/持股 湖北安琪生物集团有限公  2013 年营收基本符合我们预期，增长 15%：（1 ）估计 13 年面用酵母增 5-10% ， 报 增速较慢主要因为国内需求低迷，同时渠道去库存，估计国内增速仅为 0-5%。 点 司/39.37% （2 ）受益于调味品行业需求旺盛，估计 13 年 YE 增速可超过 30% ，预计 实际控制人/持股 宜昌市国资委/39.37%告 评 总股本(百万股) 330 2014 年仍可保持 25%的增速。（3 ）扣除新增的制糖业务影响，4Q13 营收 流通 A 股(百万股) 315 增长 21%左右。 流通 B/H 股(百万股) 0  2014 年净利低于我们的预期，下滑 39.8% ，原因：（1 ）2012-2013 年公司 总市值（亿元） 53.37 产能集中释放，带来固定成本上升，折旧大幅增加，增速高于收入增速，2013 流通 A 股市值(亿元)