蓝色光标：海外扩张进程顺利.pdfVIP

2014 年12 月15 日 简要分析 蓝色光标 (300058.SZ) 人民币25.58 元 证券研究报告 宣布拟收购Vision7 ，海外扩张进程顺利 最新消息 12 月15 日，蓝色光标宣布计划收购Vision 7 （未上市）85%的股份，交易对价 为1.79 亿元并以现金支付。根据蓝色光标公告，交易价格为Vision 7 过去 12 个 月（2013 年9 月至2014 年9 月）EBITDA 的9.0 倍。 分析 我们认为此次收购是蓝色光标向全球化和全价值链扩张策略迈进的坚实一步，并 看到以下战略积极因素： (1) 对价值链的更全面的覆盖。Vision 7 总部位于加拿大魁北克市，是一家综合性 广告与传播公司。其业务主要由四部分组成：Cossette、Vision 7 Media 、Citizen Relations 和Dare，覆盖广告、媒体购买、公共关系和数字营销领域。因此，我 们预计这一收购将使得蓝色光标在全球广告/数字营销/公关业务中拥有良好的定 位。 (2) 全球化。我们预计蓝色光标将利用Vision 7 的全球客户（包括麦当劳和宝洁） 以及全球业务提升品牌影响力、满足客户在全球范围内曝光的需求，并实现海外 业务在收入中占比33%的目标（目前9%）。 潜在影响 我们重申对蓝色光标的买入评级，我们看好其强劲的增长势头以及在数字化和全 球化战略方面较强的执行能力。 我们维持每股盈利预测和目标价格不变。 所属投资名单 亚太买入名单 行业评级： 中性 廖绪发, CFA 执业证书编号: S1420510120006 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企 +86(21)2401-8902 xufa.liao@ 北京高华证券有限责任公司 业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当 方竹静 执业证书编号: S1420513070001 考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视 +86(21)2401-8949 zhujing.fang@ 北京高华证券有限责任公司 刘智景 执业证书编号: S1420511070001 本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明和其他重要 +86(21)2401-8943 zhijing.liu@ 北京高华证券有限责任公司 信息，见信息披露附录，或请与您的投资代表联系。 北京高华证券有限责任公司 投资研究 2014 年12 月15 日 蓝色光标 (300058.SZ) 人民币25.58 元 信息披露附录 申明 我们，廖绪发, CFA、方竹静、刘智景，在此申明，本报告所表述的所有观点准确反映了我们对上述公司或其证券的个人看法。此外，我们的薪金的任何部分 不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 投资摘要 投资摘要部分通过将一只股票的主要指标与其行业和市场相比较来评价该股的投资环境。所描述的四个主要指标包括增长、回报、估值倍数和波动性。增长、 回报和估值倍数都是运用数种方法综合计算而成，以确定该股在地区研究行业内所处的百分位排名。 每项指标的准确计算方式可能随着财务年度、行业和所属地区的不同而有所变化，但标准方法如下： 增长是下一年预测与当前年度预测的综合比较，如每股盈利、EBITDA 和收入等。回报是各项资本回报指标一年预测的加总，如CROCI、平均运用资本回报率 和净资产回报率。估值倍数根据一年预期估值比率综合计算，如市盈率、股息收益率、EV/FCF、EV/EBITDA、EV/DACF、市净率。波动性根据12 个月的历史 波动性计算并经股息调整。 Quantum Quantum 是提供具体财务报表数据历史、预测和比率的高盛专有数据库，它可以用于对单一公司的深入分析，或在不同行业和市场的公司之间进行比较。 GS SUSTAIN GS SUSTAIN 是侧重于长期做多建议的相对稳定的全球投资策略。GS SUSTAIN 关注名单涵盖了我们认为相对于全球同业具有持续竞争优势和出色的资本回 报、因而有望在长期内表现出色的行业领军企业。我们对领军企业的筛选基于对以下三方面的量化分析：现金投资的现金