中国铝生产商降低成本.docxVIP

PAGE PAGE # / 6 中国铝生产商降低成本 铝价自七月中旬的髙峰以来下跌超过40%,下跌激发了中国九月以来的可观减产.至上周末， 我们相信约有160-170万吨的铝冶炼产能已经在中国关闭，相当于每个月减产140, 000吨（包 括推迟启动的计划产量和削减现有的产量）. 铝价在LME和XX期货交易所已经下跌 80 80■一弓 -80 士 ■卜 o.g Z0?三「 zzdv -卜 9020 90?一弓 90士 ? S玄 0 -90?一弓 s{Nd :go’uer O 50 Source: LME, SHFE, Macquarie Research, November 2G08 这些减产已经显示在中国10月份的铝产量的最初数据中，数据显示产疑下降至108。8万吨 （年率1281万吨），九月为115。6万吨（年率为1406万吨），每年约下降了 120万吨.然而这成了 一种令人激动的信号的同时，我们对中国铝生产商受到的输入成本的释放感到担心，进一步 的减产变得不太可能，除非价格进一步下跌. 我们在2008年九月下旬的商品周报中曾认为，约80%的中国铝冶炼商当时是亏损的.然而, 我们意外地发现，那时以后，许多中国铝生产商的生产成本甚至比价格下跌下降得更快. 由于铝生产的原材料输入成本价格的陡直下跌，包括氧化铝，碳极和热煤价格，许多冶炼商 看来再度开始获利. 中国铝产率10月份下降 Source: CNI-A, NBSs Macquarie Research. NovembGr 2008 中国氧化铝的现货价现在为2,100元/吨（S308/吨），相比之下2008年9月为3, 200元/吨（$470 吨）.但是碳极在现货市场上只有3,100元/吨（$456/吨），相比之下今年八月和九月份时的高 峰时达4, 800元/吨（$706/吨）. 冶炼商的输入成本剧烈下降 5700 - 5200 - 4700 - 4200 - 3700 - 3200 - 2700 - 2200 - O O V1?? Alum ina ■ ■ CarbonCoal _O OO O O V 1 ?? Alum ina ■ ■ Carbon Coal _ O O O 00 9 oiK- -woo o00 7 50 895「 I g9 卜?□『 卜0丄■鸟 ? 9?三「 — 9?匚 O Source: KCTH: Macquarie Research November, 2008 我们最新的测算表明，根拯上周五的收盘价，XX期货交易所的铝价为13, 620元/吨（S2, 002/ 吨），中国铝冶炼商的大份部现货成本现在的正的.这是一种巨大的转折，意味着铝比总体 所预期的有更大的下跌空间.中国铝冶炼商平均边际成本按各省的最新数据算16,00012.00010,0008,000总 6,000匕 4,0002,000口 Power supplied by natlonal grid ■ Sei If-produced powernoqzyo6U0PU2S-xu￡s uenip一 S 所预期的有更大的下跌空间. 中国铝冶炼商平均边际成本按各省的最新数据算 16,000 12.000 10,000 8,000 总 6,000 匕 4,000 2,000 口 Power supplied by natlonal grid ■ Sei If-produced power noqzyo 6U0PU2S -xu￡s uenip一 S co 6c O Source. Macciuaile Rese3「ch. Nowember. 2008 如上而的图表所显示的，全球煤价的迅速下跌将使成本在整体经营的铝冶炼厂用自己电站的 情况下节约（几乎占2008年铝产能的60%）.然而对于独立的冶炼商从电网中买电，这种好处就 失去陈旧观念，因为电网的电价没有下降. 我们相信根据目前的价格，根据XX, XX, XX和XX省的冶炼商买入第三方的电的中国生产商在 现货成本的基础上是亏损的. 中国整体经营的冶炼商成本自2006年末以来下降 1/qEE 18,000 17,000 16,000 15,000 14000 13,000 亿000 11,000 10.000 80.-SO 80?耳 §?」$ s?uer zo?_nr zo?」da suer 90.-SO s?_nr 90?」da 90?uer Source: Macquarie Research, November 2008 如下而的表中所能看到的，中国铝冶炼厂在目前的铝价，虏获电站的每吨铝能取得利润532/ 吨（$78t）,而今年九月时亏损2, 356元/吨（$345/吨）? 有自备电厂的冶炼商的通常成本吆008年9月对2008