第九章期权定价方法在资产评估中的应用研究黄传海.pptxVIP

期权定价方法在资产评估中的应用研究;期权定价方法在资产评估中的应用研究;期权的基本原理;对于给定的基础证券,其看涨期权与看跌期权的数量不是固定的. 开户交易:某人在某一特定期权中所做的第一笔交易 平仓交易:这个人随后以第二笔交易清空刚才的头寸时,第二笔交易就是平仓交易 持仓量:衡量某一时间存在多少期权 交易量:衡量发生的交易的数量 思考？---持仓量等于交易量么? 持仓量是如何减少的？ ;当两个平仓交易相互匹配时，持仓量就会下降 甲在T1以200美元卖出CSCO8月20的一份看涨期权建仓 乙在T2以170美元买入csco8月20的一份看涨期权建仓 在T3，CSCO8月20的价格为150。此时甲获利了结，乙平仓止损。持仓数量下降。 思考：期权与股票有何不同？与认股权证呢？为什么不能应用收益法来评估期权价值？;（二）期权为何是一种好想法 期权作为一种金融工具和处理不确定性的新的思维方式，其核心思想主要表 现在以下几个方面: (1）期权相关的权利和义务不对称。投资者获得期权后拥有的选择权，在有利的条件下可以行使权利，在不利的条件下可以选择放弃权利。 (2)期权相关的成本和收益不对称。投资者付出一定成本可以获得期权，条件不利时不执行期权，损失的是购买期权的成本;条件有利时行使权利，获得差价收益。也就是说，期权所有者付出的成本是固定的，而获得的收益则有很多可能，既可能是零，也可能很大。因此，投资获得期权的成本与其持有期权的收益是不对称的。 (3)通过不确定性提高期权价值。投资者通过期权限制了不确定的风险下限，这意味着不确定程度越高，标的资产的波动越大，投资者获得上限收益的可能性就越大，期权价值越高。;（三）期权的收益与损失(到期日价值） （1）购买看涨期权 下图是某人以7美元买入微软十月80的看涨期权损益图标;（2）空头看涨期权;多头看跌期权的损益 假设我认为微软股价过高将会下跌，微软十月80看跌期权的期权费为6美元。我买入看跌期权。到期日损益图如下;（4）空头看跌期权（就是卖出看跌期权开仓） 微软10月80看跌期权的期权费是6元，我卖出了这样一份期权。获??收益6元。未来我可能会承担什么义务呢？;注意： 只能在期权到期日才可以使用损益图标。 作为期权的买方也就是多头，最大的损失是期权费。作为期权的卖方也就是空头，最大的收益是期权费 期权的到期日价值和买卖期权的资本利得不是一个概念。 ;二、期权定价的基本原理;1 955年，保罗·萨谬尔森写了一篇没有公开发表的论文——股票市场中的布朗运动，文中提到了巴舍利耶1 900年的博士论文．1 956年．保罗·萨谬尔森发表题为认股权证定价的推理理论的论文．认为在逻辑上认股权证定价与期权定价应很相似． 1 962年．A·James Boness完成了博士学位论文——(股票期权价值的理论和度量．他发展的定价理论是在巴舍利耶研究成果基础上的一个理论飞越．1 9 6 年．Boness将巴舍利耶的法文论文译成英文．引起了热烈的讨论，金融衍生品的定价理论也成为许多金融研究专业学生毕业论文的主题。;1 970年．布莱克(Fischer Black)和斯科尔斯(Myron Scholes)提出了B-S模型。 1 973年5月．他们又发表了期权和企业负债的定价(The pricing of options and corporate iabi ities)这一论文，对期权定价的各种定量关系进行了更深入的分析。B-S模型不仅是金融学理论中的明珠．它对金融的业务创新和各种新型金融产品的产生都起到了重大的作用，促进了整个金融市场场内和场外交易的发展。 罗伯特·默顿(Robert Merton)为B-S模型的拓展作出了重要贡献。为表彰这一杰出贡献．斯科尔斯和默顿两人共同荣获了1 997年度诺贝尔经济学奖。(布莱克不幸在1 995年去世．);（二)套利与期权定价 a、免费的午餐 金融学有时也被称作“套利研究”。套利是一种无风险利润的存在形式。金融理论的一个中心规则是：风险和预期收益一般是成比例的。因此我们不能期望经常找到无风险盈利的机会。 注意：金融理论没有说套利永远不会出现。相反金融理论阐明套利机会将短期存在：市场将很快采取行动消除该套利并使价格回到均衡状态。 例：假设德国马克、澳大利亚元和美元的汇率如下： 1DM=$0.62 1A$=$0.55 1DM=A$1015 则可采用如下策略套利： 1.用美元购买10000马克：成本=DM10000*$0.62/DM=$6200 2.将德国马克兑换成澳元：DM10000*A$1.15/DM=A$111500 3.将澳元兑换成美元：A$11500*$0.55/A$=$6325 套利：$6325-$6200=$125 ;b、看涨/看