证券与金融衍生品投资.pptxVIP

4.证券与金融衍生品投资 ;债券与股票bond and stock;债券bond;;无风险情况下的债券的价值和收益率;债券的到期收益率（YTM）：从今天起持有债券至到期日的每期报酬率。是指使得债券承诺支付的现值等于债券当前市价的折现率。 ;债券的估价The valuing bond;假如投资者购买30年期、到期收益率为5%的零息票债券。对于100元面值的此类债券，其最初交易价格为： P(30年到期)= =23.14（元） 5年后的该债券的价格: P(25年到期)= =29.53（元） ;债券的估价The valuing bond;有3种30年期、每年付息一次的债券，这3种债券的息票利率分别是7％、5％和3％。如果每种债券的到期收益率都是5％，那么，每种100元面值债券的价格分别是多少?它们分别是以溢价、折价还是平价交易? 分别计算每种债券的价格为： P(7％的息票利率)： 7× =130.75(元)(溢价交易) P(5％的息票利率)： 5× =100.00(元)(平价交易) P(3％的息票利率)： 3× =69.26(元)(折价交易);方法2：根据无套利原理应用前提：给定零息票债券的收益率YTMn 式中，I为债券每期支付的票息，YTMn为到期日与第n期票息支付时间相同的零息票债券的到期收益率，FV为债券的面值。 【提示】息票债券的现金流与零息票债券组合的现金流相同，根据无套利原理，零息票债券组合的价格一定与息票债券的价格相同。 ;用零息票债券可以复制息票债券的现金流量，例如如图所示，可以用3种零息票债券复制一只3年期、年息票率为6%、面值为1000元的债券。;将每一次票息支付与一个零息票债券相匹配，该零息票债券的面值等于息票利息，并且期限等于距离付息日的时间。息票债券的现金流与零息票债券组合的现金流相同，根据无套利原理，零息票债券组合的价格一定与息票债券的价格相同。 表： （每100元面值）零息票债券的收益率和价格; 如果该息票债券的价格高于这一价格，投资者可以通过出售该息票债券，同时买入上述零息票债券组合进行套利。如果该息票债券的价格低于1042元，则可以通过买入该息票债券并卖空上述???息票债券组合套利。 ;到期收益率(YTM)Yield to maturity;1）零息票债券 一种不支付票息的债券。投资者收到的惟一的现金是到期日时的债券面值。 2）无风险息票债券 它是使得债券剩余现金流量的现值等于其当前价格的单一折现率。由于息票债券在不同的时点提供现金流量，故到期期限等于和短于息票债券到期期限的系列零息票债券收益率的加权平均值。权重取决于（以一种复杂的方式）每期现金流量的大小。;例：有一债券面值1000元，期限12年，息票率8%(每年计算利息)。该债券的市场价格为761元，问投资者所期望的预计收益率是多少？ 解：①试错法—确定范围: 选10%为贴现率, 求该债券的贴现率 V0=￥80(PVIFA10%,12)+￥1000(PVIF10%,12) =￥80(6.814)+￥1000(0.319)=￥864.12 再选12%为贴现率，计算债券的贴现率： V0=￥80(PVIFA12%,12)+￥1000(PVIF12%,12) =￥80(6.194)+￥1000(0.257)=￥752.52 再选11%为贴现率，计算债券的贴现率： V0=￥80(PVIFA11%,12)+￥1000(PVIF11%,12) =￥80(6.4924)+￥1000(0.287)=￥805.23 ;故贴现率在11%与12%之间。 ②插值法—确定确切的值;资料：2013年7月1日发行的某债券，面值100元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次，付息日为6月30日和12月31日。 要求： （1）假设等风险证券的市场利率为8%，计算该债券的实际年利率和全部利息在2013年7月1日的现值。 （2）假设等风险证券的市场利率为10%，计算2013年7月1日该债券的价值。 （3）假设等风险证券的市场利率12%，2014年7月1日该债券的市价是85元，试问该债券当时是否值得购买？ （4）某投资者2015