宝盈基金A股投资策略 .pptxVIP

泡沫化时代的A股投资策略宝盈基金管理有限公司二OO七年八月主要讨论问题:A股是否出现泡沫？ 泡沫化时代如何投资一、市场泡沫有多大？指数涨幅 对比中国、印度和美国的牛市期间指数走势图：中国A股的指数涨幅远远超过印度、美国市场各市场估值比较 对比中国、印度和美国的牛市期间PE：7月底，中国沪深300动态PE2007年为42倍，2008年为28倍；中国A股估值远远超过印度、美国市场牛市--泡沫的催生与破灭不能用当前中国估值与成熟市场相比，日本、台湾在80年代中期到90年，PE高达70倍；指数涨跌与利润增长密切相关中国目前上市公司业绩增长超过90%，工业企业利润增长超过40%。泡沫背后的规律从郁金香泡沫到美国互联网泡沫，每一次泡沫的规律都是类似的背后是几千年难以改变的人性牛市的起因充足的流动性被压低的估值9、我们的市场行为主要的导向因素，第一个是市场需求的导向，第二个是技术进步的导向，第三大导向是竞争对手的行为导向。10、市场销售中最重要的字就是“问”。11、现今，每个人都在谈论着创意，坦白讲，我害怕我们会假创意之名犯下一切过失。12、在购买时，你可以用任何语言；但在销售时，你必须使用购买者的语言。13、He who seize the right moment, is the right man.谁把握机遇，谁就心想事成。14、市场营销观念：目标市场，顾客需求，协调市场营销，通过满足消费者需求来创造利润。15、我就像一个厨师，喜欢品尝食物。如果不好吃，我就不要它。16、我总是站在顾客的角度看待即将推出的产品或服务，因为我就是顾客。17、利人为利已的根基，市场营销上老是为自己着想，而不顾及到他人，他人也不会顾及你。牛市中的调整牛市的动力：低利率、经济强劲增长、流动性充裕、适度的通胀、本币升值牛市形式：震荡上扬，其间经历至少1到2次幅度在20%左右的调整牛市终结：大幅加息，资产泡沫破灭A股泡沫有多大？牛市处在哪个阶段？基础是否依然存在？牛市基础牢固：1、顺差、升值——流动性——低利率；2、企业业绩高增长（上市公司90%以上，工业企业40%以上）；3、估值合理：高增长化解高估值风险，与日本、台湾牛市期间估值相比，并不高4、宏观经济：基本面良好，通胀不影响增长和企业效益5、投资者信心：全球看好A股，国内投资者看好市场牛市阶段：处于中期，短期反应过度，长期基础牢固二、宏观经济与市场氛围：国际与国内国际经济：四季度将走强，美国房地产金融风险未扩散IMF在其4月发布的《世界经济展望》报告中认为，今年世界经济有望继续保持强劲增长，预测2007年和2008年世界经济增长率将达到4.9%，比2006年降低0.5个百分点 近期数据显示，OECD经济在10月后走强，美国经济也在年末走出困境 全球主要股市虽受美国房地产和次级债影响，但央行积极干预，负面影响非常有限中国经济－－通胀是结构性、短期性的；经济在转型中快速扩张经济转型期：进口替代、人民币升值、资源价格改革三大战略政府主导的经济赶超战略政府主导的经济赶超战略出口导向模式资源价格扭曲（低估劳动力、资源等价格）固定或半浮动汇率制度FDI引进；国际产业转移、世界工厂；工业化升级贸易顺差加大、贸易摩擦；经济增长主要靠投资和出口；高投资率低消费率、宏观经济波动剧烈；经济转型经济模式转型：进口替代、资源定价机制完善、本币升值、公共财政体系改革 国内生产要素重估、非贸易品价格快速提升；工业从资源依赖性的重化工业向低耗能、高附加值的高加工度工业升级；整体经济判断：快速扩张经济快速扩张趋势将维持GDP：06年12月、07年3月、6月分别为10.7%、11.1%、11.5%，加速明显，10年来新高工业增加值：在2006年10月后暂时回落今年以来快速提高，目前为近年来新高投资－－具有刚性，延续反弹长期看：特定的经济发展阶段（工业化、城市化）趋势决定了投资的高增长态势，是经济快速扩张的内在需要中期看：工业效益好低利率、高投资收益率助长企业投资短期看：投资增长和反弹延续，原因在于投资增长具有内生性，主要是扩建、改建类引起，设备购置类引起投资的判断：投资反弹的内生性的其他证据：第一，地方项目快速增长引起投资反弹；第二，信贷扩张延续，新增量减少，但中长期贷款增量几乎未缩小；第三，上半年投资反弹会引起高度注意，但从7月后，即使反弹，问题也不大，存在基数问题。 中长期贷款比重持续提高，信贷层面支撑投资反弹实际低利率、企业利润快速增长，是企业投资扩张动力的重要根源消费－－超预期增长，消费升级将成为亮点研究表明：消费增长是工业效益、可支配收入增长的滞后变量，05年以来，工业效益快速提高，财富效应引致可支配收入提高，共同刺激消费增长未来趋势：仍快速增长消费升级出口－－长期看，保持高增长，短期看，出口退税政策影响是阶段性的，出口3季度回落，4