公司分析之恒瑞医药.pdfVIP

恒瑞医药（600276） （2009-06-28 ） 因为研究了新和成公司，对医药公司的了解才稍微加深了一点，顺便就考察了一下原料 药公司——华海药业。实际考察的结果并不能让人满意，但却由此牵出了两家研发型的医药 公司——双鹭药业和恒瑞医药。对双鹭药业的考察还没有开始，但凭基本的判断，恒瑞医药 每年的研发投入超过 2 亿元，是双鹭药业的 4 倍，而且恒瑞医药的股东结构非常完整，利润 可保持稳定增长，已过了风险期，剩下的是如何发展的问题，因此率先研究恒瑞医药。 双鹭药业最大的问题是规模太小，从一个 4 亿元收入的公司变成一个上十亿元收入的公 司，需要一个特别的突破。因此小于 4 亿元规模的公司通过一个成功的产品就可达到这个效 果，而上十亿元规模的公司的组织结构是非常不同的，因为不再有全公司围绕一个项目转的 可能性了。 目录 第 O 章 基本定义4 0.1 药品上市4 0.2 药品仿制5 0.2.1 模仿性创新药的窍门6 0.2.2 为模仿性创新药正名7 0.3 市场垄断权7 0.3.1 怎样获得垄断权8 0.3.2 干涸的供应链8 第一章 公司的定位9 1.1 灵活体制＋高额研发投入，推动产业升级10 1.2 抗肿瘤药产品线丰富、类别齐全，竞争优势突出12 1.3 主要利润产品13 1.3.1 奥沙利铂和多西他赛确保主业稳定增长13 1.3.2 伊立替康和来曲唑开始发力，左旋亚叶酸钙颇具潜能14 1.4 后续产品梯队丰富，重磅炸弹正在孕育15 1.5 其它业务：多点布局，势头良好16 第二章 抗肿瘤药行业18 2.0 肿瘤与抗肿瘤药物概述18 2.1 世界抗肿瘤药物市场的现状与发展19 2.3 我国抗肿瘤药物市场处在高速增长期23 2.4 内抗肿瘤用药类别分析30 2.5 本土企业享主流品种优势，面临多重机遇33 2.6 行业风险分析和标杆企业41 2.6.1 行业竞争力分析41 2.6.2 瑞士罗氏（ROC.S ）——抗癌领域全球王者 44 第三章 公司产品及估值46 3.0 公司策略和竞争力分析47 3.0.1 销售能力突出48 3.0.2 国际化进程稳步推进48 3.1 经营模式48 3.1.1 过往成功经营模式：首仿药加本土化销售48 3.1.2 未来经营模式：面临向创新药物的转型50 3.2 转型过程中，短期成长性将会放缓51 3.2.1 奥沙利铂——进入成熟期，竞争激烈51 3.2.2 多西他赛——仍处成长期，但竞争加剧53 3.2.3 伊立替康——成长期品种，较少竞争者54 3.2.4 来曲唑——应用放宽激发使用量，较少竞争者56 3.2.5 七氟烷——竞争环境宽松，有望快速增长57 3.2.6 碘佛醇——潜力品种，规模尚小58 3.3 长期增长动力58 3.3.1 艾瑞昔布59 3.3.2 卡曲沙星61 3.3.3 阿帕替尼64 3.3.3 研发管线上其它新药66 3.4 估值66 3.4.1 收入预测66 3.4.2 估值67 第四章 公司展望68 4.1 公司的发展战略69 4.1.1 重点关注的事件71 4.1.2 发展的积极因素72 4.2 销售策略与资本开支72 4.3 操作