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;7月央行意外的降准操作;降准虽“超预期”，但在情理之中;;二季度，长期、超长期利率表现更优，期限利差被压缩至中位数之下;;;;;当前信号指向市场即将进入第二阶段：中继调整期;第二阶段的市场环境特征;当前货币政策： “跨周期”政策环境下，“宽货币”效果不佳，反而增加套利风险;当前货币政策：“逆周期”窗口或在岁末年初，届时会看到货币政策真正发力;当前基本面：经济的韧性将有所体现——8月经济受事件性因素影响较大;当前基本面，经济的韧性将有所体现——出口;当前基本面，经济的韧性将有所体现——房地产和基建;当前基本面，经济的韧性将有所体现——消费、制造业;债市将迎来调整——年内资金面平稳，再降准或仍属于流动性管理范畴;尽管资金面平稳，但市场走在了政策前面，面临预期修正的调整压力;“宽货币”不受通胀、监管掣肘，本轮“牛熊周期”第二阶段调整幅度有限;;长期债牛方向不改——第三阶段市场环境特征;10年国债有望最低回落至2.5%，或是一轮慢牛;风险提示
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