第5章资产定价理论.pptxVIP

第五章 资本资产定价理论;一、存在无风险资产金融市场的证券组合选择;设投资组合为 ; 投资者所要求的最优资产组合仍然必须满足下面两个条件之一：;将条件⑴用数学语言表达出来是：;;二、资本市场线;如图所示,; 理性的投资者必然会选择单位风险回报最大的投资 组合。所以理性人选择投资时，一部分投放在无风险 债券上（回报为R0），一部分投放在过点的 （0，R0）的直线与有效前沿曲线相切点所代表的资产 组合。也就是在市场线上选择的投资组合是最佳的 （在这条直线上每一点的斜率都一样。而与（0，R0）， 点和有效前沿曲线上任何点的连线的斜率相比，它的斜 率最大，即夏普比最大）。 ;;命题5.3 直线 与有效前沿 相切于点 ;三、市场组合; 四、证券市场线;;;⒈ 当 时，我们称风险资产xi为进攻性的。 即市场价格上涨时，它的价格上涨得更快。;（二）对于任意一种投资组合p;也就是该组合中每种资产 ;六、对传统CAPM模型的评价和改进;（二）零贝塔值的CAPM模型;（四）时际CAPM;当存在着s个经济状态变量，并且其风险可以由第 ;其中，ac表示消费的瞬时期望增长率。;第二节 套利定价模型; 设风险资产的收益受到k个风险因素的影响： ; 二、套利和套利定价模型;因此存在常数 以及 使得：;; 上式实际上就是CAPM模型的标准形式。也就是说， CAPM模型实际上是APT模型的一个特例 。; APT模型的主要局限性主要表现在两个方面： 首先，APT模型没有说明决定资产定价的风险 因子的数目和类型，也没有说明各个因子风险溢价 的符号和大小，这就使得模型在实际应用中有着一 定的困难； 其次，由于APT模型中包含了残差风险，而残差 风险只有在组合中存在大量的分散化资产时才能被 忽略，因此APT模型实际上是一种极限意义上的资 产定价理论，对于实际生活中资产数目有限的资产 组合而言，其指导意义受到一定的限制。