货币时间价值专题.pdfVIP

时间价值与证券估价 学习目标 ◆理解货币时间价值在财务价值管理中的意义。 ◆掌握复利、终值、现值、年金的概念及其等值运算。 ◆理解名义利率和实际利率。 ◆理解几种价值的概念。 ◆掌握债券的估价方法。 ◆掌握优先股和普通股的估价方法。 ◆掌握债券收益率和股票收益率的计算方法。 引言 本章主要内容包括货币时间价值的概念、 复利现金流量的计量及其等值运算、 基 于现金流量贴现原理的债券与股票估价等， 这部分内容是进一步学习公司财务管 理中其他关于资产估价问题的基础。 其中， 货币时间价值、 复利现金流量的计量 及其等值运算是公司财务管理的基本原理与方法， 而基于现金流量贴现原理的债 券与股票估价则是这一基本方法的一个具体应用， 用这种方法计算的证券内在价 值是对现实市场价值进行判断的基础。 本章主要分析三个方面的问题： 一是为什么在不同时点发生的数量相同的资金现金流量的价值会不同； 二是如何实现一笔资金现金流量在不同时点之间进行折算； 三是如何利用现金流量贴现原理对债券和股票的价值进行测算， 这个价值与 债券及股票的市场价值之间是什么关系。 对上述问题的分析有助于理解并解决公司财务中关于资产估价一系列具体 问题，如投资项目评价、企业价值估价、融资租赁等实际问题。 本章的内容结构安排如下： 第 1 节“货币时间价值”介绍了货币时间价值的本质与现金流量的计量及 等值运算方法； 第 2 节“债券估价”讨论了如何根据债券的市场机会报酬率和债券利息及 本金现金流量计算债券的现时价值； 第 3 节“股票估价”分析了基于股票的市场机会报酬率和股利现金流量计 算股票的现时价值的基本方法， 即股利贴现模型， 以及该方法的变通应用， 即固 定增长模型、零增长模型、分阶段增长模型。 本章的内容框架如图 1 所示。 图 1 本章内容结构框架图 1 货币时间价值 本节讨论的主要问题是货币时间价值的本质与现金流量的计量及等值运算方法。 同样金额现金流量在不同时点价值不同的原因就在于货币时间价值的存在， 对现 金流量进行计量的方式主要有现值、 终值及年金等形式， 计算现金流量在不同时 点的价值的方法是等值运算， 即运用现值和终值公式计算现金流量在其收付时点 与任何另一时点之间的等值价值转换。 1.1 货币时间价值的含义 货币时间价值， 是指货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值， 也称为资 金的时间价值。 货币之所以具有时间价值， 其核心思想主要反映了货币作为一种 特殊商品的稀缺性特点，它体现了是否使用货币的机会成本 1 ，如当选择将一笔 资金存入银行时， 同时就意味着放弃了用这笔钱去购买股票等许多其他获得收益 的机会。 从量的规定来看， 资金在运用过程中所增加的价值并不全部是资金的时间价 值，这其中还包括投资者因承担投资风险和通货膨胀而获得的补偿， 因此，所谓 的时间价值应当是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金收益率 2 。 1 把货币这一稀缺资源用于一种用途而放弃在其他用途上的最大价值，即为使用 ( 或不使用 ) 货币的机会成 本。 2 资金作为一种生产要素，可以投资于不同的行业，而不同的行业由于其对资金的需求程度、利用效率等 存在差异，因此所获得的收益也会不同。但是，资金总会追逐尽可能高的收益，因此会不断地从收益低的 部门转入收益高的部门，最终市场中各部门的投资收益率会趋于平均化，每个企业投资时，至少要获得社