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第五章 价值分析基础：利率 内容 1 金融市场上的利率：以介绍利率的构成为基础来介绍货币具有时间价值的原因。 2 复利终值的计算：现金流量图的利用。 3 利率的几种形式：单利与复利，复利的威力，名义年利率与实际年利率，票面利率和市场利率。 1 金融市场上的利率 利率的组成 利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+ 违约风险附加率+流动性附加率+到期风险附加率 从利率的组成中，我们可以得到什么启示？ 纯粹利率： 无通货膨胀、无风险的情况下的平均利率。受平均利润率、资金供求关系和国家调节的影响。 通货膨胀附加率： 每次发行国库券的利率随着预期通货膨胀率的变化。 国库券的利率=纯粹利率+通货膨胀率 违约风险附加率： 债券评级，便于确定违约风险附加率。 流动性附加率： 一些小公司的债券鲜为人知，不易变现，投资人要求变现力附加率(提高利率1%-2%)作为补偿。 到期风险附加率： 是指因到期时间长短不同而形成的利率差别。 例如五年期的国库券比三年期的利率高。两者变现力和违约风险相同，差别在于到期时间不同。到期时间越长，在此期间由于市场利率上升，而长期债券按固定利率计息，使购买者遭受损失的风险越大。 到期风险附加率，是对投资者承担利率变动风险的一种补偿。 货币具有时间价值的原因 通货膨胀 inflation 不确定性 uncertainty 机会成本 opportunity cost 今天￥1 未来￥1 由于货币具有时间价值，不同时点上货币的价值不具有可比性。 简单利率（单利）与复合利率（复利） 例如，1000元的本金按年利率10％贷出，贷款期限为两年，每年计一次利息，那么: 按简单利率计，每年的利息为一百元，两年终了时的本利总额为1200元。 如果按复合利率计息，第一年末利息为100元，第 二年末的利息为110元 [ 即(1000+100)10%]，两年终了时的本利总额为 1210 元。 单利 1000+1000×10%+1000×10% 复利 1000+1000×10%+(1000+100) ×10% =1000+1000×10%+1000×10% +100×10% 1000(1+10%)(1+10%) = 1000(1+10%)2 2 复利终值的计算 确定当前金额之未来价值的过程 如果你有一个付10%年利息的账户，年初存$1，年末值多少？ 如果存两年，两年后的价值又是多少？ 复利终值（future value）公式： 现金流量图——单期复利 如果你有一个付10%年利息的账户，年初存$1，年末值多少？ Cash inflow现金流入 Time 时期 Cash outflow现金流出 现金流量图——双期复利 如果你有一个付10%年利息的账户，年初存$1，两年后的价值又是多少？ 终值与利率、期数成正比关系 【例】每年支持一次利息的5年期国债，年利率为8%，面值为1000元，求这张债券的终值。 3 利率的几种形式 3.1 单利与复利 单利：利息不再投资 FV = C0 (1+t × r) 现在存入C0 ，以后每期计算利息的基础都是C0 。每期获得的利息都是C0 × r。 复利：利息再作投资 现在存入C0，一年后计算利息的基础是C0 (1+r) ，二年后计算利息的基础是C0 (1+r)2，三年后计算利息的基础是C0 (1+r)3 ，…。每期获得的利息都不一样，有个增加的趋势。 如果你有一个付10%年利息的账户，年初存$1，两年后的价值是多少？ 以单利计息： FV = 1+1×10％ +1×10％ 每年的利息相同 以复利计息： FV = 1+1×10％ +（1+1×10％）×10％＝1+10％ +（1+10％）×10％ 每年的利息不相同，第二年计算利息时的本金包含了第一年所产生的利息，即“利滚利”。 单利 利息的利息 图：$1投资的单利和复利终值（r = 10%） 单利终值和复利终值的差距，将随着时间延长而增大 复利的威力The power of compounding 1626年，一位印地安酋长仅以$24就将曼哈顿岛出售，是上了白人的大当，还是极其精明的卖主？ 他若以年利率6%（相当于美国长期国债的投资收益率）将$24进行投资，半年复利计息，这笔钱现在将达到$1,200亿，足以购回整个曼哈顿已开发的土地。 70规则 Rule of 70* 假如某个变量每年按x%的速度增长，那么在将近70/x年后这个变量会翻一番 张三和李四，22岁毕业后找到他们第一份年收入3万的工作，张三收入年增1%，李四3%，两人收入翻一番约需要多长时间？ 答：张三收入年增1%，翻一番需要70年左右；李四则需70/3=23年左右。实际上，43年后（65岁时）退休张三收入4.6万而李四为10.7万，增长率2%差别使李四老年收入是张三的2倍多！ （