以价值为基础的企业业绩分析》.pptx

以价值为基础的企业业绩分析;第一部分 价值分析一、从国有资产流失问题说起 ;二、什么决定企业价值 ;二、什么决定企业价值(续);二、什么决定企业价值(续);三、资本成本是核心问题;(1). 资本资产定价模型（CAPM）的数学型式 对于M中的任一证券i，即（i∈M），其收益和风险（标准差）的关系也一定满足（4-20）式。但证券i在M中的风险是 ，相对于M整体风险来说是 ，因此应有 （4-21） 定义： （4-22） βi是证券i在市场证券组合M中的风险相对值。于是： （4-23） ;资本资产定价模型（CAPM）（续）;; 理论界对CAPM所得以成立的条件有若干质疑，认为许多条件过于偏离了现实世界中的实际情况。例如投资者能够以无风险利率借和贷的条件。在实际应用中，CAPM也始终未能被承认通过了经验验证（empirical test）。但CAPM所包含的许多重要概念至今仍然是理财学的重要基础。事实上，迄今还没有理论界可以比较一致地接受的取代CAPM的理论。 ;(2)、权益资本成本的估计 ;(2)、权益资本成本的估计 （续）;三、资本成本是核心问题;四、企业价值模型与股东价值模型;五、怎样知道企业的表现——创造价值还是减损价值？;2003年底沪市公司的总体情况;利用CAPM及CHEN理论计算的权益资本成本的均值（2003年底，沪市公司）;利用CAPM及CHEN理论计算的权益资本成本的均值（2003年底，沪市公司）;利用CAPM及CHEN理论计算的权益资本成本的中值（2003年底，沪市公司）;利用CAPM及CHEN理论计算的权益资本成本的中值（2003年底，沪市公司）;资本收益率(R)与资本成本(WACC)分行业平均值（沪市公司，2003年底）;资本收益率(R)与资本成本(WACC)分行业平均值（沪市公司，2003年底）;资本收益率(R)与资本成本(WACC)分行业中值（沪市公司，2003年底）;资本收益率(R)与资本成本(WACC)分行业中值（沪市公司，2003年底）;资本收益率(R)与资本成本(WACC)分行业比较（沪市公司，2003年底）;第二部分 企业业绩分析;2、企业的资产负债—损益模型;第二部分 企业业绩分析(续);5、比率分析 (1)比率划分层次 战略性因素：市场份额，外部融资，资本性支出，生存底线，风险控制等。 政策性比率和因素：负债率(资本结构)，红利付出率，流动比率，销售政策，信用政策等。 运营性比率：各类周转率(周期)等 效益性比率(结果)：ROA，ROE，Q，自由现金流量(FCF) 常用财务业绩指标： ROE，EBIT，EBITDA，FCF，经营性现金流量净额。;(2)某些比率有很好的稳定性，有些没有 产业性质：总资产周转率 政策性比率：企业控制意图和能力 效益性比率：企业战略/能力/市场互动结果;6、现金流量和利润 (1)现金流量最真实可信 (2)现金流量的瞬态性质 (3)利润是在权责发生制基础上对现金流量长期可持续的实质性质的估计 (4)利润是否公允 技术问题 道德问题 利润是“做”出来的 (5)利润和现金流量-谁更可信 ; 7、报表分析/企业分析 8、预测问题 9、经济增加值（EVA）方法和以价值为基础的分析评价方法的一致性 ;10、企业分析举例—长江电力;长江电力分析;主要财务指标;主要财务比率;长江电力的杜邦分析;杜邦分析中的比率含义;估值相关指标;用EVA对长江电力估值;用EVA对长江电力估值;长江电力股价（周）、上证指数（周）走势比较;第三部分 企业控制的几个问题;2、将企业战略转换为全面预算的过程 通过平衡计分卡将企业战略转换为企业全面预算从而完成战略实施过程，可以分为四个阶段：第一，将企业根据使命、价值观和远景规划所确定的战略目标与战略计划转化为财务、客户、内部业务流程和学习与成长四个维度的战略；第二，是为这四个维度的战略确定业绩领域和业绩驱动因素，并建立这些因素间的因果关系，形成企业战略关系图；第三，将企业战略关系图转化为平衡计分卡的目标与指标；第四，将平衡计分卡的目标与指标通过指标映射转换为企业全面预算，并通过企业全面预算的滚动管理过程实现企业战略目标。整个过程如图＃－7所示，在图中平衡计分卡起着转换器的作用。;跟踪与反馈;　 企业战略关系图，是将与实现企业战略相关的各种业绩因素结合起来，具体描述企业组织的战略。在这张图中，清楚地指出了企业取得战略成功的具体路径，以及价值创造过程。同时，这张图还是诊断和评判平衡计分卡所确定的目标和所选择的指标是否与战略保持一致的依据。构建企业战略关系图通常是由上至下