第二章现代金融市场理论.pptxVIP

第二章 现代金融市场理论;第一节 有效市场理论;二、有效率市场假说及其检验;二、有效率市场假说及其检验;二、有效率市场假说及其检验;二、有效率市场假说及其检验;三、有效市场假说面临的挑战;第二节 资产组合与选择理论;由于风险证券的收益不能事先确知，投资者只能估计各种可能发生的结果（事件）及每一种结果发生的可能性（概率），因而风险证券的收益率通常用统计学中的数学期望 来表示： 其中： ——预期收益率， ——第i种可能的收益率， ——收益率， 发生的??率（ ），n——可能性的数目。 单个证券的风险，通常用统计学中的方差或标准差来表示，方差可用公式表示成： ;资产组合的投资收益与风险的衡量 资产组合的投资收益率 ： 资产组合P的期望收益 可用以下的公式计算： 其中： 为资产i占资产组合P的投资比重； 为资产i的期望收益；n为资产组合P包含的资产数。 ;资产组合风险的衡量 ： 由两种证券组成的投资组合的方差不仅取决于这两项资产的方差，而且取决于这两项资产之间联系的紧密程度。公式如下： 其中： ——任意两种证券组合的方差， ——证券i在组合中所占权重， ——证券j在组合中所占权重， ——资产i与j的收益率之间的协方差。 由i、j两种资产组成的投资组合的方差是这两项资产的加权方差和这两项资产之间的加权协方差的和。; 任何两项资产i和j之间的协方差都可用如下的公式计算： 其中： ——证券i的第k种可能的收益率， ——证券j的第k种可能的收益率， ——证券i和j的第k种收益率的概率，N——收益率可能出现的个数。 资产i和j的收益率之间的相关系数定义为两个资产的协方差除以它们的标准差的乘积，其公式为： N种证券组合的方差如下： 其中： ;二、投资组合与分散风险 ;三、风险偏好和无差异曲线 ; 一条无差异曲线代表给投资者带来同样满足程度的预期收益率和风险的所有组合 ;无差异曲线都具有如下五个特点： 1.无差异曲线的斜率是正的。 2.无差异曲线是下凸的。 3.同一投资者有无限多条无差异曲线。 4.同一投资者在同一时间、同一时点的任何两条 无差异曲线都不能相交。 5.无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承 受风险的能力强弱。;四、有效集与最优投资组合 ;;（三）最优投资组合的选择 确定了有效集的形状之后，投资者就可根据自己的无差异曲线群选择能使自己投资效用最大化的最优投资组合了。 ; 虽然投资者更偏好上的组合，然而可行集中找不到这样的组合，因而是不可实现的。至于上的组合，虽然可以找得到，但由于的位置位于的东南方，即所代表的效用低于，因此上的组合都不是最优组合 。而代表了可以实现的最高投资效用 ，因此P点所代表的组合就是最优投资组合。 无差异曲线的斜率越大，因此其最优投资组合越接近N点。厌恶风险程度越低的投资者，其无差异曲线的斜率越小，因此其最优投资组合越接近 B点 。;五、风险资产对有效集的影响:分离定理 ;（二）无风险借贷对有效集的影响 1、无风险贷款对有效集的影响 ;2、无风险借款对有效集的影响 ;（三）分离定律 ;第三节 资产定价理论;二、资产定价模型与资本市场均衡的风险定价 ;资产市场的均衡将会具有这样两个重要的特点。 （1）市场组合会被所有的投资者持有，它不仅是有效组合，即位于有效边界上，而且是最优风险资产组合。其风险补偿与其风险（方差）和典型投资者的风险偏好成比例。 （2）单一资产的风险补偿与市场组合的风险补偿和该资产的系数成正比。对于市场组合，其风险补偿和方差之比被称之为风险的市场价格。;（三）套利定价理论（APT） APT模型不仅与CAPM模型在结论上是一致的，而且CAPM还可以被视为是APT模型的一个特例，即当单一公共因子被确定为市场资产组合的回报时的单因子APT模型。 此时 ， 即 l0为无风险资产的预期收益；lk为k公共因子风险回报的期望；bik为资产I预期收益变化对公共因子k的敏感系统。;第四节 行为金融理论;二、期望理论与行为金融理论 （一）期望理论 期望理论 声称，通常人们计算的概率不正确。人们认为，非常可能的结果比实际出现的可能性低，不可能的结果比实际出现的可能性高，极端不可能（但仍然有可能）的记过不可能出现。期望理论家还认为，个人一般孤立的看待决策，而不是把它看作一个较大决策体系中的一部分。;（二）行为金融理论;三、股票市场心理锚、数