第十一章债券价值分析.pptxVIP

第十一章债券价值分析;学习目标; （一）固定收益证券 贴现债券(零息债券)、直接债券（息票债券）和统一公债 （二）名义利率与实际利率 （三）单利与复利、连续复利、计息次数 72法则 （四）终值与现值 （五）内部收益率（内含报酬率） ; 定期复利的将来值（FV）为： FV=PV×(1+r)t 当该笔投资倍增，则FV = 2PV。代入上式后，可简化为：　　 2=(1+r)t 　　 解方程得，t=ln2÷ln(1+r)　若r数值较小，则ln(1+r)约等于r；ln2≈0.693147，于是：　　 t ≈ 0.693147 ÷ r 近似的，t=72/r;72法则;计息次数的差别;第一节 收入资本化法运用; 定义：贴现债券，又称零息票债券 (zero-coupon bond)，是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。 贴现债券的内在价值公式 其中，V代表内在价值，M代表面值，r是该债券的预期收益率，n是债券到期时间。 ; 定义:直接债券，又称定息债券，或固定利息债券，按照票面金额计算利息，票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票，也可不附息票。最普遍的债券形式 直接债券的内在价值公式 其中，C是债券每期支付的利息。; 定义：统一公债是一种没有到期日的特殊的定息债券。最典型的统一公债是英格兰银行在18世纪发行的英国统一公债 (English Consols)，英格兰银行保证对该公债的投资者永久期地支付固定的利息。优先股实际上也是一种统一公债。 统一公债的内在价值公式 ; 方法一：比较债券的内在价值与债券价格的差异 NPV ：债券的内在价值 (V) 与债券价格 (P) 两者的差额，即 当净现值大于零时，该债券被低估，买入信号。 当净现值小于零时，该债券被高估，卖出信号。 债券的预期收益率近似等于债券承诺的到期收益率时，债券的价格才处于一个比较合理的水平。; 方法二：比较两类到期收益率的差异 预期收益率（appropriate yield-to-maturity ）：即前面公式中的r 承诺的到期收益率（promised yield-to-maturity ）：即隐含在当前市场上债券价格中的到期收益率，用y表示。 如果ry，则该债券的价格被高估； 如果ry，则该债券的价格被低估； 当r= y时，债券的价格等于债券价值，市场也处于均衡状态; 例如，某种债券的价格为900美元，每年支付利息60美元，三年后到期偿还本金1000美元，那么根据式（10.4），可以算出该债券承诺的到期收益率y为10.02%。如果市场利率为9%。那么，这种债券的价格是被低估的。 具体计算过程如下： 采用内插法，求的Y=10.02%;;;第二节 债券定价原理与价值属性;马尔基尔（Malkeil）定理; 定理一：债券的价格与债券的收益率成反比例关系。换句话说，当债券价格上升时，债券的收益率下降；反之，当债券价格下降时，债券的收益率上升。 例1：某5年期的债券A，面值为1000美元，每年支付利息80美元，即息票率为8%。如果现在的市场价格等于面值，意味着它的收益率等于息票率8%。如果市场价格上升到1100美元，它的收益率下降为5.76%，低于息票率；反之，当市场价格下降到900美元时，它的收益率上升到 10.98%，高于息票率。; 定理二：当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。换言之，到期时间越长，价格波动幅度越大；反之，到期时间越短，价格波动幅度越小。 这个定理不仅适用于不同债券之间的价格波动的比较，而且可以解释同一债券的期满时间的长短与其价格波动之间的关系。其中，债券之间的比较，在后面的“到期时间”部分讨论过。; 例2：某5年期的债券B，面值为1000美元，每年支付利息60美元，即息票率为6%。如果它的发行价格低于面值为833.31美元,意味着收益率为9%,