资本结构决策理论及风险分析.pptx

第六章 资本结构决策;第一节 资本成本 第二节 杠杆利益与风险 第三节 资本结构理论 第四节 资本结构决策 ; 一、资本成本的概念和意义  （一）资本成本的含义 资本成本是指企业为筹措和使用资本而付出的代价。有时也称资金成本。;（二）资本成本的性质 资本成本是资本所有权和使用权分离的必然结果 体现了一种利益分配关系　 资金时间价值与风险价值的统一。;（四）资本成本的意义 　１、资本成本是选择筹资方式，进行资本结果决策的依据。 筹资；资本结构；追加投资　２、资本成本是评价投资方案，进行投资决策的重要标准。 预期报酬率大于资本成本　３、资本成本是评价企业经营业绩的重要依据。　　; ;（一）长期债权资本成本率的测算 1．长期借款 ;例：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5％，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税率33％。这笔借款的资本成本率测算如下： Kl＝ 1000× 5％ ×（1－ 33％）=3.35% 1000 ×（1－0.1%） 如果企业借款的筹资费用很少,可以忽略不计.这时长期借款资本成本率可按下式测算： Kl=Rl(1-T) Kl＝5％ ×（1－33％）＝3.35％ 当借款合同附加补偿性余额条款的情况下,企业可动用的借款筹资额应扣除补偿性余额,这时借款的实际利率和资本成本率将会上升.;例：ABC公司欲获得借款1000万元，年利率5％，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。银行要求补偿性余额20％。公司所得税率33％。这笔借款的资本成本率测算为： Kl＝1000 × 5％ ×（1－33％）＝4.19％ 1000 ×（1－20％）;2、公司长期债券的资本成本率长期债券可以溢价或折价发行，但占用成本只能按面值计算。公式如下：  Ｋ为长期债券的资本成本率 Ｉ为债券按票面价值计算的年利息额 Ｔ为所得税率 Ｂ为债券按发行价格计算的筹资额 Ｒ为债券的取得成本率　 ;例：ABC公司拟等价发行面值1000元、期限5年、票面利率8％的债券4000张，每年结息一次。发行费用为发行价格的5％，公司所得税率33％。该批债券的资本成本率测算???： Kb=1000×8% ×(1-33% ) =5.64% 1000 ×(1-5%) 如按溢价100元发行，则其资本成本率为： Kb=1000×8% ×(1-33% ) =5.13% 1100 ×(1-5%) 如按折价50 元发行，则其资本成本率为： Kb=1000×8% ×(1-33% ) =6.04% 950 ×(1-5%) ;某公司按面值发行5年期，年利率为12%的债券2500万元，发行费率为3.25%，所得税率为33%，则该债券的资本成本为（ ）。 8.31% B. 7.23% C. 6.54% D. 4.78% 某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%，该债券采用溢价发行，发行价格为600万元，该债券的资本成本为（ ）。 A. 8.46% B. 7.05% C. 10.24% D. 9.38%; 1、普通股权资本成本率的测算 其测算方法一般有三种： （1）股利折现模型 PC＝; 如果公司采用固定股利政策，即每年分派现金股利D元，则资本成本率可按下式测算： D Kc＝ P0 例：ABC公司拟发行一批普通股，发行价格12元，每股发行费用2元，预定每年分派现金股利每股1.2元，其资本成本率测算为： Kc＝1.2÷（12-2）=12% ; 假如普通股股利每年以固定比率G增长，最近一年支付的股利为D1 P—筹资额，F筹资费用 D1 KC = + G P-F ;;（2）资本资产定价模型 例：万达技术公司普通股的风险系数为2，政府长期债券利率为3%，股票市场平均报酬率为8%。计算该公司普通股的资本成本率 普通股资本成本率=3%+ 2（8%-3%）=13%;（3）债券收益加风险溢酬法 按照某项投资“风险越大，要求的报酬率就越高”原理，普通股东风险大于债券投资者，会在债券投资要求收益率的基础上要求一定的风险溢价。 例：万达技术公司发行的债券属于AAA级，利率为6%，而普通股股东所要求的风险溢酬率为4%。 则：普通股资本