科博达-市场前景及投资研究报告-灯控龙头，汽车电子新产品，新客户.pdfVIP

科博达 603786.SH 灯控龙头，汽车电子新产品及新客户将 保障盈利快速增长 Table_BaseInfo 核心观点 投资评级 买入 增持 中性 减持 (首次) ⚫ 从车灯控制系统拓展至其它电子产品。公司产品覆盖车灯控制系统、电机控 股价（2021 年09 月27 日） 58.8 元 制系统、车载电器电子、能源管理系统等，其中车灯控制系统是主要收入和 目标价格 78.09 元 盈利来源之一，2020 年车灯控制系统、车载电器电子、电机控制系统收入 52 周最高价/最低价 90.23/51 元 比重分别为50%、22%、19%。随着客户拓展及LED 渗透率提升，车灯控 总股本/流通A 股（万股） 40,010/4,010 制系统预计稳定增长；电机控制系统、车载电器电子受益于客户拓展及国六 A 股市值（百万元） 23,526 国家/地区 中国 排放升级等，有望快速增长。 行业 汽车与零部件 ⚫ 车灯控制系统：受益于LED 化及智能化，稳定增长。公司照明控制系统产 报告发布日期 2021 年09 月27 日 品主要包括主光源控制器、辅助光源控制器、氛围灯控制器、尾灯控制器等， 控制器是 LED 车灯产业链的较高壁垒环节之一。顺应 LED 渗透率提升趋 1周 1 月 3 月 12 月 势，公司持续推进产品迭代升级。根据乘用车产量、LED 渗透率、单价及装 绝对表现 -2.28 12.54 -19.79 -15.75 配量，预计2025 年中国汽车LED 照明控制系统市场空间为172.90 亿元， 相对表现 -2.73 17.26 -2.45 -19.94 CAGR 为18.2%。市占率方面，车灯控制系统2020 年全球市占率达4.0% ， 沪深300 0.45 -4.72 -17.34 4.19 较2016 年增加1.7 个百分点。照明系统产品深度绑定大众，积极拓展其它 客户。氛围灯控制器空间广阔，有望成为灯控业务新增长点。 首 ⚫ 电机控制系统：AGS 及后处理产品是增长点。公司拓展机电一体化领域， 产品包括AGS、变量机油泵、电子节气门等，AGS 将受益于国六排放升级 次 及新能源车渗透率提升，电子节气门、温控阀、尿素喷射器等将受益于国六 报