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债券市场投资基本介绍 债券研究小组 华泰联合证券研究所 2010年8月 目 录 一、今年以来债券市场表现二、目前债券市场主要格局三、主要债券品种介绍 四、基金对债券投资行为 五、债市趋势主要影响因素六、对下半年债市基本判断 2 今年以来债市表现 7% 国债投资收益 6% 金融债投资收益 AAA级中短期融资券投资收益 AA级中短期融资券投资收益 5%  6% 5年期国债收益率 5年期金融债收益率 5年期AAA级中票收益率 5年期AA级中票收益率 5% 4% 4% 3% 2% 3% 1% 0% 1年期品种  3年期品种  5年期品种  2% 10-5-910-4-1310-3-18 10-5-9 10-4-13 10-3-18 10-2-20 10-1-25 09-12-30 09-12-4 09-11-8 09-10-13 09-9-17 09-8-22 09-7-27 09-7-1 09-6-5 09-5-10 09-4-14 09-3-19 09-2-21 09-1-26 08-12-31 今年以来债市走出一轮牛市行情，其中长期国债和中期低评级信用产品半年度投资回报率都在6%以上，如加上低成本融入资金的杠杆操作，则实际投资回报率应更高。 债券价格一般和债券利率反向运动，构成一个硬币的两个方面，今年以来债市上涨对应的 各债券收益率出现明显下行。 3 目前债券市场主要格局 银行间市场 交易所市场 交易品种 基准产品（国债、地方政府债、政策性金融债、其他银行债、央票） 信用产品（短融、中票、企业债、集合中票和集合企业债、无公司债可转债分离债） 基准产品（部分国债） 信用产品（企业债和公司债、可转债、分离债） 参与者 机构投资者（银行、基金、保险、非银行金融机构等） 机构投资者（除银行以外）、个人投资者 交易方式 现券交易（做市商制度、询价谈判）、质押式回购 、买断式回购 、远期交易 现券交易（集中竞价撮合）、质押式回购 市场容量 17.55万亿（截至10年6月份） 2780亿（截至10年6月份） 审批部门 交易商协会（短融、中票）、发改委 （企业债） 证监会（公司债）、发改委 （企业债） 4 主要债券品种简介 品种介绍投资者范围 品种介绍 投资者范围 政府债券 国债的发行人为中国财政部 ；地方政府债的发行人为财政部代理发行 银行间部分所有机构投资者均可购 买；交易所部分非银行类机构投资者以及个人投资者均可购买 央行票据 中央银行债，即央行票据，其发行人为中国人民银行， 期限从3个月-3年，以1年期一下的短期票据为主。 银行间所有机构投资者 金融债 主要是指政策性银行债发行的债券，三大政策性银行分别为农业发展银行、中国进出口银行和国家开发银行 银行间所有机构投资者 短期融资券 短期融资券，是指中国境内具有法人资格的非金融企业发行的短期融资券。 银行间所有机构投资者 中期票据 期限通常在5-10年之间的票据，与短融合称中短期票据 银行间机构投资者（除公募基金） 企业债 包括中央企业债券和地方企业债券 ；主要指非股份公司发行的债券 银行间部分所有机构投资者均可购 买；交易所部分非银行类机构投资者以及个人投资者均可购买 公司债 与企业债类似，但发行主体是股份公司，通常主要是上市公司发行的 债券 只在交易所，非银行类机构投资者以及个人投资者均可购买 可转债 一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股股票的特殊企业债券；兼具有债券和股票的特性 只在交易所，非银行类机构投资者以及个人投资者均可购买 可分离转债 上市公司公开发行的认股权和债券分离交易的可转换公 只在交易所，非银行类机构投资者以 司债券 及个人投资者均可购买 基金对债券的投资行为 14000 12000 10000  基金机构银行间债券托管余额上证综指（右轴） 6000 12000 5000  50% 非货币基金债券总市值占总净值比例（右轴） 基金机构债券托管余额非货币基金债券持仓总市值 非货币基金债券总市值占总净值比例（右轴） 基金机构债券托管余额 非货币基金债券持仓总市值 8000 4009000 30% 6000 4000 3000 6000 2000  20% 2000 3000 1000 10% 10-410-109-1009-709-409-108-1008-708-408-107-1007-707-407-106-1006-706-406-110-410-109-1009-709-409-108-1008-708-408-107-1007-707-407-106-1006-706-406-10 0 0 0% 10-4 10-1 09-10 09-7 09-4 09-1 08-10 08-7 08-4 08-1 07-