隆基股份-市场前景及投资研究报告：单晶科技价值，分享行业红利.docxVIP

单晶科技成就隆基价值，分享行业红利未来成长可期 隆基股份（601012）公司深度报告| 2021.07.20 评级：买入 核心观点 15—JU-4—May2」—Feb1 15—JU- 4—May 2」—Feb 11—Dec 30—sep 5 o. 一 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元） 88.12 一年内最高/最低价（元） 94.28/33.09 市盈率（当前） 51.90 市净率（当前） 8.11 总股本（亿股） 54.13 总市值（亿元） 4,769.89 资料来源:聚源数据 相关研究 ? 隆基股份（601012）公司简评：双料冠 军，强者恒强 隆基股份引领单晶成长，单晶科技成就隆基价值。单晶的崛起归因于技 术变革和政策驱动，离不开全产业链的共同努力，公司在单晶发展中起 到了关键作用，是推动单晶技术变革的领头军。在公司的引领和推动下, 单晶技术多点开花，掀起了一场从硅棒端到电池端几乎整个产业链的技 术变革，而公司也借助单晶的崛起建立起了光伏产业链自上而下一体化 的隆基帝国。 规模优势突出，龙头地位稳固。2021年公司硅片/电池/组件的产能将达 到105/38/65GW,产能增长率分别为23.5%、26.7%、30%,面对硅片环 节日益激烈的竞争格局，公司的产能逐步向下游电池和组件环节倾斜， 一体化进程加速。预计2021年公司硅片、组件出货量有望达到 80/40GW,公司规模保持快速增长。 供应链优势加持，持续保持优异的盈利能力。公司具备较强的议价能力， 在面临上下游价格波动的时候能够充分发挥价格传导能力，成为产业链 各环节博弈的赢家。 掌握核心技术，引领行业发展。公司始终将加强科技研发和创新的投入 力度作为业绩增长的核心要素，公司产品的光电转换效率多次打破世界 纪录，TOPcon, HJT等多项技术与产品处于行业领先地位，构建了具备 全球竞争力的研发体系。 布局新赛道，迎来新的利润增长点。2021年公司两大新动作在于BIPV 和氢能新赛道的布局，公司通过收购森特股份，开启BIPV光伏增量市 场，同时通过成立隆基氢能科技公司，布局氢能新赛道，为实现光伏+ 氢能清洁能源高效利用的能源变革打下基础。 乘风而上，分享行业增长红利。光伏行业同时具备成长性潜力和周期性 魅力。成长性方面，清洁能源将逐步取代传统能源的市场份额。周期性 方面，光伏行业经过欧美双反、扩大内需、补贴退坡等政策的影响，迎 来了全球碳中和发展的黄金周期，未来公司有望借力全球碳中和东风， 充分享受行业增长红利。 盈利预测：预计公司2021/2022/2023年营业收入分别为879/1080/1230 亿元，归母净利润分别为110.6/139.7/172.3亿元，对应EPS为 2.04/2.58/3.18 元，对应为 PE 41.1/32.6/26.4,维持买入评级。 ? 风险提示：光伏装机需求不达预期，技术迭代超预期，供应链价格波动。 2020A 202 IE 2022E 2023E 营收（亿元） 545.8 879.0 1080.5 1299.8 营收增速（%） 65.9% 61.0% 22.9% 20.3% 净利润（亿元） 85.5 110.6 139.7 172.3 净利润增速（%） 62.0% 29.3% 26.3% 23.3% EPS（元/股） 2.27 2.04 2.58 3.18 PE 37.1 41.1 32.6 26.4 资料来源:Wind,首创证券 CAPITAL SECURITIES i 目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 1隆基股份引领单晶成长 1 \o Current Document 1.1单晶技术多点开花，全产业链推动将本增效 1 \o Current Document 1.2.“领跑者计划”助力单晶腾飞 5 2单晶科技成就隆基价值 6 2.1公司发展历史：专注单晶20年 6 \o Current Document 2.2公司管理层简介：不忘初心，坚定信念 9 \o Current Document 2.3公司业务布局：单晶硅片组件双龙头，光伏平价时代最大赢家 9 \o Current Document 2.4公司盈利能力：垂直一体化龙头，盈利能力突出 13 \o Current Document 2.5公司核心竞争力之一：自主研发，掌握核心技术 17 3修炼内功乘风而上，公司未来发展可期 21 3.1碳中和带来光伏行业正周期 21 \o Current Document 3.2加速扩产，保持技术领先 26 \o Current Document 3.3布局新赛道，开拓增量市场 30 插图目录 图1单晶市场占有率迅速提升 1 图2单晶拉棒工