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三、 期权的投资策略 (2015 年计算题、 2014 年单选题、 2012 年单选题、 2010 年单选题、 2014 年多选题 ) （一）保护性看跌期权 1. 含义 股票加多头看跌期权组合，是指购买 1 股股票，同时购入该股票 1 股看跌期权。 2. 图示 3. 组合净损益 组合净损益 =到期日的组合净收入 - 初始投资 （1）股价 执行价格：执行价格 - （股票初始投资买价 +期权购买价格） （2 ）股价 执行价格：股票售价 - （股票初始投资买价 +期权购买价格） 【教材例 7-5 】购入 1 股 ABC公司的股票，购入价格 S0=100 元；同时购入该股票的 1 股 看跌期权，执行价格 X=100 元，期权价格 P=2.56 元， 1 年后到期。在不同股票市场价格下 的净收入和净损益，如表 7-1 所示。 表 7-1 保护性看跌期权的损益 单位： 元 股价小于执行价格 股价大于执行价格 项目 符号 下降 20% 下降 50% 符号 上升 20% 上升 50% 股票净收入 ST 80 50 ST 120 150 看跌期权净 X-ST 20 50 0 0 0 收入 T 组合净收入 X 100 100 S 120 150 T 0 T 0 股票净损益 S -S -20 -50 S -S 20 50 T 期权净损益 X-S -P 17.44 47.44 0-P -2.56 -2.56 组合净损益 X-S0-P -2.56 -2.56 ST-S0-P 17.44 47.44 4. 特征 锁定了最低净收入和最低净损益。但是，同时净损益的预期也因此降低了。 【例题?计算题】某投资人购入 1 份 ABC公司的股票，购入时价格为 40 元；同时购入该 股票的 1 份看跌期权，执行价格为 40 元，期权费 2 元，一年后到期。该投资人预测一年后 股票市价变动情况如下表所示： 股价变动幅度 -20% -5% 5% 20% 概率 0.1 0.2 0.3 0.4 【要求】 （1）判断该投资人采取的是哪种投资策略，其目的是什么？ （2 ）确定该投资人的预期投资组合净损益为多少？ 【答案】 （1）股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权。 单独投资于股票风险很大，如果增加 一个看跌期权，情况就会有变化，可以降低投资的风险。 单位：元 股价变动幅度 下降 20