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VCPE 投资中的清算优先权 在风险投资以及私募融资领域，清算优先权是一个非常 重要的条款，也是一个在谈判桌上反复被争论的条款，本期 我们聊一聊与清算优先权有关的一些法律问题。主持人：能 否首先简单介绍下我国公司都存在哪几种清算类型？关于 公司清算，在理论上从不同角度会有不同的分类，比如有破 产清算、非破产清算之分；任意清算、法定清算之分；普通 清算、特别清算之分。在司法实践中，一般根据进入清算的 原因不同，分为自行清算、强制清算和破产清算。规制自行 清算的法律主要是《公司法》及其司法解释，规制强制清算 的法律主要是《最高人民法院关于审理公司强制清算案件工 作座谈会纪要》 （法发（2009 ）52 号），规制破产清算的法 律主要是《企业破产法》 。主持人：纯内资公司与外商投资 公司在清算方面有什么不同吗？ 2008 年以前，内资公司与 外商投资公司的清算在法律适用上有所不同，纯内资公司主 要适用《公司法》 ，而外商投资企业有专门的《外商投资企 业清算办法》 ；但是，随着我国法律制度对内外资企业的管 理趋于一致， 国务院于 2008 年 1 月 15 日废止了 《外商投资 企业清算办法》 。之后， 外商投资企业的清算按照 《公司法》 和外商投资法律、行政法规的相关规定办理，外商投资法律 和行政法规有特别规定而《公司法》未做详细规定的，才适 用特别规定。就自行清算而言，纯内资公司与外商投资公司 一个显著区别是外商投资公司需报审批机构批准，比如某中 外合资企业因出现了合营企业合同、章程所规定的除经营期 限届满的其他解散原因而决定清算时，需向审批机关报送提 前解散申请书、企业权力机构（比如董事会）关于提前解散 企业的决议以及企业的批准证书和营业执照。纯内资公司与 外商投资公司就强制清算和破产清算来说，在法律适用上没 有什么区别，另外，也不存在上述自行清算中的审批机构批 准问题。主持人：能否请您简单介绍下境外 VC/PE 投资中 清算优先权条款一般是如何进行设计的呢？境外 VC/PE 投 资中的清算优先权一般包括两个部分：优先权和参与分配权。 优先权是指优先股股东先于普通股股东从清算财产中取得 一定比例的财产，从而保证其投资的收回。而参与分配权是 指优先股股东优先受偿后对于剩余的公司清算财产，优先股 股东是否继续参与分配。在这方面常见的安排主要有三种： （1 ）优先股股东完全参与剩余清算财产的分配， （2 ）优先 股股东不参与剩余清算财产的分配， （3 ）优先股股东附上限 的参与剩余财产分配。 一、优先股股东完全参与剩余清算 财产的分配：优先股股东首先按照当初其股份认购总价确定 的一定百分比溢价（例如 120% ）加上历年来已经宣告但尚 未向其分配的股息优先于普通股股东从公司清算财产中获 得分配； 我们叫它“初次分配”或“优先分配”，在初次分配完成 后，就公司剩余的清算财产部分（如有） ，优先股股东仍可 以按照其届时持股比例同普通股股东一起参与“二次分配”； 二、优先股股东不参与剩余清算财产的分配：优先股股东虽 可获得优先分配，但就公司剩余的清算财产部分（如有） ， 优先股股东不再享有按照其届时持股比例同普通股股东一 起参与“二次分配”的权利；三、优先股股东附上限的参与剩 余财产分配：优先股股东首先按照当初其股份认购总价加上 历年来已经宣告但尚未向其分配的股息优先于普通股股东 从公司清算财产中获得分配，以保证优先股股东“回本”。初 次分配完成后，就公司剩余的清算财产部分（如有）