长城证券医药行业四季度策略报告.docxVIP

长城证券有限责任公司 ^GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 投资评级：谨慎推荐 2007年10月9日 行业增长波澜不兴，期待个股风起云涌 ——医药行业07年四季度投资策略报告 恒瑞医药 0.65 0.84 64 50 推荐 双鶴药业 0.63 0.84 41 30 推荐 白云山 0.33 0.41 40 33 推荐 千金药业 0.69 0.81 51 44 推荐 江中药业 0.48 0.65 36 27 推荐 天士力 0.46 0.58 49 39 推荐 康恩贝 0.56 0.72 43 33 推荐 双鹭药业 0.80 1」0 47 34 推荐 华海药业 0.65 0.88 36 27 推荐 华北制药 0.06 0.35 127 23 推荐 国药股份 0.95 1.20 5() 39 推荐 上海医药 0.36 0.45 40 32 推荐 山东药玻 0.50 0.63 32 25 推荐 部分重点公司评级 07年以来医药行业相对上证指数走势 200.00% 180.00% 160.00% 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 医药生物（屮万）——上证综合指数 ▼— CMCOVLQ9 卜 CO 6 O OOOOOO O O a ■■■■?? ?■ 卜 卜 卜 卜 卜 卜 卜 卜 卜 O OOOOOO O O 数据来源：Wind 分析师： 王茜 0108806 wangq@ 要点: 06年以来，是医药行业调整、振荡、变革的时期。药 品降价、反商业贿赂、新农村合作医疗、基本用药目 录、医药分家、统采……新政策频繁出台，许多医药 企业也因自身的种种问题对突如其来的政策变动准 备不足而陷入了困境。07年开始，医药行业从寒冬中 逐渐复苏，实现平稳增长.上半年，医药类124家上 市公司共实现主营业务收入917.04亿元，同比增加 15%；实现净利润44亿元，同比增加43%。净利润的 显著增长一方面是由于非主业收入的增长，另一方面 也得益于企业在变革大潮中不断进行自我调整与提 高，成功地实现了费用控制。 未来医疗市场的走向，仍将与医改的政策息息相关。 新的《药品监督管理办法》已开始执行，医疗器械统 一采购的方案也已出台，国家对血液制品的质量有了 更高的要求，一系列的新措施将指引医药企业朝着更 加集中、规范的方向迈进。我们认为，在医改大潮中 将受益较大公司及子行业包括,研发创新能力雄厚的 公司、化学制药龙头及大型普药企业、生物制药和医 疗器械子行业，以及医药商业领域。 四季度，医药企业仍将面临着政策变动、环保压力加 大、成本提高等因素的影响，预计仍将保持平稳增长 的态势。在整体基本面难有大改观的情况下，我们建 议把＞投资目标集中在具有亮点的个股上。包括（1） 医改受益的企业，例如恒瑞医药、双鹤药业、国药股 份等；（2）有资产注入预期的公司，例如天坛生物； （3）享受原料药涨价的公司，例如广济药业、华北 制药。 长期来看，医改将推动医药行业实现更加健康快速的 发展，但短期内医改的影响尚未完全显现，综合行业 估值水平，给予行业“谨慎推荐”的投资评级。 一. 行业运行现状与趋势分析 医疗改革、反商业贿赂、新农村合作医疗、基本用药目录、医药分家、 统采……医疗行业正值此震荡、调整、变革的时期，中国医药市场明天的大 门在哪里？能否看到新的机会？值得我们去认真思考和讨论。 2007年以来，医药制造业工业产值保持平稳增长。1?7月，医药全行业 累计实现工业总产值3424.49亿元，同比增长23.47%,在经历了前一段时 间的低迷后，创下两年来的新高，增速较上年同期加快4.19个百分点，比 上半年提高0.55个百分点。 从基本面来看，医药行业目前仍处于寒冬后的调整、回暖时期，并无太 大惊喜，而整个行业的二级市场表现也乏善可陈，甚至难以找出表现抢眼的 子行业。在投资主线不甚清晰的情况下，我们认为，医疗体制改革的政策仍 将是影响上市公司业绩的强大因素，此外寻找一些主营收入显著增长以及有 望在整合中受益的公司，也将是我们在四季度的投资思路。 转机? 转机? 危机? 政策频繁出台，加速行业整合 未来医疗市场的走向，仍将与医改政策息息相关，虽然正式的医改方案 ■ 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,L1D 尚未出台，但我们可以从今年以来频频出台的一些新措施中，来寻找一些方 向。 今年5月，国家发改委决定调整260种西药最高零售价格。药品调价平 均降幅为19%,最大降幅百分之62%,降价金额约50亿人民币。这是发改 委发布的第24次药品降价令，从2006年开始，发改委分7批对列入中央政 府定价范围内的药