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证券投资分析 文/杜江琴 【摘要】伴随着社会主义市场经济体制的不断深化，近几年我国的证券市场发生了翻天覆地的变化， 证券投资是高风险与高收益并存的，所以我们一定要做好投资分析，通过对公司的分析，找出那些内在价值低于其现行价格且财务状况、经营成果俱优的公司，作为投资的目标。对投资分析主要分为基本分析（包括宏观经济分析和行业分析，经营分析）和技术分析两个部分。下面就结合上机课的模拟炒股（以青山纸业为例）来浅谈一下证券投资分析。【关键词】投资 分析 青山纸业 股票 一、宏观经济分析 （一）经济周期 在我国股市的发展历程中经历了几次熊市和牛市的交替，其证券市场周期初露端倪。从朱格拉中周期来说，我们是处在经济复苏的道路上，但这个过程不可能一蹴而就，中间会有曲折和反复；而从较短的基钦周期来看，目前通胀高企，经济增长放缓，对应前面所说的美林投资时钟来看，我们应该是处于美林时钟的 “滞胀”阶段。值得注意的是，经济周期与证券市场的周期并不一致，证券市场的 反应相对宏观经济要慢一些。 （二）货币金融形势分析——利率 证券市场对中央银行的利率政策十分敏感，利率水平会左右股价水平，利率 的升降会使证券市场应声跌涨，利率是一个直接而强有力地发生作用的基本因 素。世界银行 4 月 28 日发布的《中国经济季报》也认为，高收入国家特别是美 国的核心通胀仍保持低位，全球范围的大幅加息可能还将持续一段时间。社会的 游资数目是一定的，当利率升高时，将钱存入银行的吸引力增加，这将使原先可 能进入股市的资金流进银行。同时，利率的升高使公司的借贷成本增加，公司因 融资能力相对减弱不得不选择缩小缩小生产规模，导致公司利润下降股票价值因 此下降。当前，银行加息，利率较高，较高的利率会使较多的资金流入银行或债 市，从而分流股市资金，削弱需求力量，从而加剧股价的下跌。 （三）汇率 近年来，随着我国经济的不断开放，证券市场国际化程度不断提高，证券市 1 场受汇率的影响也越来越大。当汇率上调，人民币升值，本国产品竞争力减弱，增加出口困难，营业额降低，拉动经济的三驾马车其中一驾陷入困境，股市自然 下跌。4 月份以来，人民币汇率中间价呈现出加速升值态势。一个月里人民币对美元汇率升值幅度已超过 0.7%，而在刚刚过去的一季度，人民币对美元汇率累计升值 1.3%，2010 年人民币对美元汇率升值 3.1%。但实际上对上市公司的变动影响是复杂的，对出口企业不利对进口企业却是利好的消息。比如航空公司，由于之前借了好多的外债，对其就是利好的消息。 （四）财政政策 紧缩的财政政策将使得过热的经济受到控制，证券市场会降温；而扩张的财政政策将刺激经济发展，证券市场将走强。财政政策对证券市场产生一定的影响，金融危机以来政府不断提高转移支付水平，创造更多的社会福利条件。如出口退税，家电下乡政策。这些优惠政策会是一部分人的收入水平和购买力水平提高，从而增加社会总需求，带动经济的发展，从而间接促进证券指数上升。当前我国实施的是积极的财政政策，国家大量增加支出，这无疑是一个利好的消息。税收政策也是一些国家为刺激企业投资增长而采取的重要措施之一税收：企业税增加，企业盈利中的税务支出增加，使得实际盈利减少，股价将往下调整（五）货币政策 货币政策的调节弹性较大，政策的实施见效快，并且具有抵消财政政策效应的作用。从整体来说，松的货币政策将使得证券市场价格上涨；而紧的货币政策将使得证券市场价格下跌。银根松时，市场游资增多，对股票的影响是正面的。银根紧时正好相反。 （六）通货膨胀 通货膨胀对股价的影响很难估量，通常政府为了控制通货膨胀，会调高利息， 对股价的影响主要是负面的。分析人士认为，美联储货币政策的迟迟“不退出”， 将进一步加剧中国宏观政策调控的难度，中国需要在经济增长及就业与控制通货 膨胀的目标间不断做出平衡。但就当前形势而言，控制通货膨胀或将是中国和新 兴经济体国家货币政策的首选。 二、行业分析 行业分析是介于宏观和微观之间的重要的经济因素。影响行业发展的因素： 2 （一）造纸行业产销环境良好。我国造纸行业产销量之差极小，除 08 年受经济危机影响外，其余年份销量增速均不低于产量增速。且固定资产投资增速放缓， 2010 年固定资产投资增速已接近销量增速，2011 年与 2012 年新增产能压力较小。而随着净出口量的增加，行业供需关系会进一步好转。造纸行业基本面情况未变，浆价和废纸等原料价格持稳，纸价也稳定。原料价格近期保持稳定，部分纸价或有上调，但执行情况较弱，白卡纸涨价预期较强。造纸行业的毛利率从 10 年三季度的低位已逐步企稳，略有恢复。 （二）人民币升值利好造纸企业。由于我国造纸行业每年需大量进口原材料，而出口量很少，原料在外市场在内的特点决定了造纸行业成为了当前为数不多的将受益于人民币升值概念的行业。