地方债2021年9月跟踪报告：余粮很多，亟待释放-20211008-中信证券.pdf

余粮很多，亟待释放 地方债2021 年9 月跟踪报告 ｜2021.10.8 ▍ ▍ 中信证券研究部 核心观点 2021 年三季度专项债发行节奏虽有小幅提升，但整体发行规模仍显著低于预期。 新增专项债尚余万亿待发。9 月新增专项债发行5230.69 亿元，相较8 月上升7.10%， 目前新增专项债仍余1.10 万亿元待发。据21 世纪经济报道，专项债需在11 月底前发 完，预计四季度地方债发行将提速。关注四季度地方债的释放节奏和市场表现。 ▍ 据21 世纪经济报道，专项债需在 11 月底前发完，此外，近期监管部门已下 明明 发专项债用途调整操作指引。预计四季度地方债发行将提速。指引提出，专 首席FICC 分析师 项债用途调整，主要是对新增专项债券资金已安排的项目，因债券项目实施 S1010517100001 条件变化等原因导致专项债券资金无法及时有效使用，需要调整至其他项目 产生的专项债资金用途变动。避免专项债资金闲置及投向不合规。此前 8 月 份各省份的审计报告中显示专项债使用存在资金闲置和投向不合规，投向方 面甚至出现了发放工资、差旅费和购买理财的问题。此次专项债用途操作指 引也旨在通过规范调整专项债用途，避免债券资金闲置浪费，并尽早发挥债 券资金效益，更好地贯彻“资金跟着项目走”的原则。 李晗 FICC 分析师 ▍ 2021 年 9 月地方债发行增速有所提升，新增专项债尚余万亿待发。2020 年，地 S1010517030002 方债1 月就开始大规模发行，且5 月单月发行超一万亿。2021 年前两月无新增地 方债发行，再融资发行规模为4,180 亿元，均用于偿还政府存量债务。2021 年9 月新增一般债券发行485.56 亿元，相较8 月下降53.60%。新增专项债发行5230.69 亿元，相较8 月上升7.10%。再融资债券发行1662.19 亿元，相较8 月下降42.02% 。 1-9 月，地方政府新增一般债发行6818.86 亿元，新增专项债发行约2.37 万亿元， 新增一般债仍余1181.14 亿元待发，新增专项债仍余1.10 万亿元待发。 徐烨烽 ▍ 2021 年 9 月共有 116 个项目将专项债用作资本金，占新增专项债规模的 FICC 分析师 33.93%。9 月新增专项债用作资本金的规模为 359.05 亿元，占当月新增专 S1010521050002 项债发行总规模的比例达33.93%。116 个重大项目中 10 个位于贵州省。从 规模来看，山东省新增专项债规模最大，而甘肃省用作项目资本金规模最大， 其次为贵州省和安徽省。 ▍ 9 月地方债发行价格环比8 月上升至3.23%。地方债发行价格从2015 年至今 年呈震荡走势，发行利率在2016 年 10 月达到最低点2.68% ，最高点在2018 年 2 月达到4 .32% ，2019 年以来地方债发行利率呈现下降趋势。20