金融工具创新与风险管理培训课程.pptx

金融工具创新 及风险控制 林　华　 CFA CPA FRM 特许金融分析师 美国注册会计师　　 注册金融风险管理师 ;目录;通俗地讲，资产证券化是指银行(或其他机构）把资产转化成债券，出售给各类投资机构的过程 ;更好管理资产和负债的Duration ; 可以按照组合的概念管理信贷风险，可以分散银行的信贷风险，客户更容易得到贷款，促进了消费; 提高资产的流动性（变现能力）； 增加了银行的融资渠道; 增加产品的多样性。 ;购房者/其他消费者;购房者;因为贷出的款项都可以出售，降低了银行的信贷风险，银行因此变的更加Aggressive； 使传统的债权债务关系更加复杂/资产估价更加困难。 ; 背景 ;日元carry trade: 借日元，换成美元，投资美国债券，赚取利率差（基本没有信贷风险）；期末美元换成日元还债；核心风险是美元贬值，日元升值，但是当时日本经济很差，日元升值概率小； QE2: 美国底利率，发展中国家国债高利率，从美国借债，购买发展中国家债券，获取利率差；风险也是发展中国家货币贬值，美元升值（贸易顺差，政治压力）。或者发展中国家调低国债利率（政策被高通货膨胀抑制）；Arbitrage(无风险套利行为） ;购房者;零首付 开始两年利率为1%，并且前两年不许要支付本金，第三年开始上升为正常水平 ;增加信贷;2007年6月，Bear Stearns两个专门购买房屋按揭贷款债券的公司破产；投资者对房屋贷款为抵押的债券的质量表示担心，减少了对该类债券的购买 投资者不购买这些债券具有什么后果？？？;购房者购买力减少;断供会引起更多断供;金融危机;1, 贷款损失和违约率上升导致了银行资本金不足，而该时点资本金的融资成本和融资难度都很大； 2, 对所有的产品不信任：Auto ABS, Credit Card ABS, Student Loan ABS, CMBS, even Commercial Paper, affects every aspect of consumer lending(liquidity squeeze). ;客户;信贷减少，违约率上升，银行资产质量恶化（经济资本问题）； 银行失去重要的融资渠道（流动性问题） 银行破产：Countrywide(经济资本+流???性） WaMu (流动性问题，经济资本，其他问题） Wachovia(经济资本，Mark to comparable after WaMu went under); ;银行不相信客户:问题渗透到实体经济： ;银行之间互相不信任: 投资银行的融资渠道（Repo=再购买协议）； 增加抵押品的质量，减少杠杆，对依靠Repo的银行造成融资压力； 雷曼兄弟。 ;再购买协议 (Repo);再购买协议 (Repo); 政府救助;政府发行国债，作为资本金注入银行充当tier one capital(=8%)（融资） 政府发行债券，再把资金转贷给银行（融资） 购买银行所发行的债券（TALF)，恢复投资者信心（资产） 为银行的资产提供担保（资产） ; ;欧洲政府的救市：;几点思考： ;目录;把整体的资产风险分解为可以满足不同投资人风险偏好的细分风险，或把几种不同的风险整合起来满足某种风险偏好；[总风险固定，让某些投资人更安全，会以另外一些投资人更不安全为代价] 产品设计：评级机构，Sponsor,投资人之间的平衡； 发行方:在满足评级的要求下，尽可能多是AAA,尽可能少Subordination,使综合融资成本最小. 投资人：保证本金投入的安全（higher subordination)，收益最大(higher yield)； 结构性债券设计（有固定边界的优化求解）/与公司债的区别（ongoing assumption, cash flow priority)； ; 房屋贷款为抵押物的证券 [Structuring Mortgage-Backed Securities Issues] ;资产证券化流程;资产证券化各方的角色（汇聚应收款）;资产证券化各方的角色（导管+SPE);资产证券化各方的角色（产品设计与出售);资产证券化各方的角色（服务商）;金融工程/资产证券化;金融工程/资产证券化;金融工程/资产证券化;金融工程/资产证券化