港股四季度投资策略展望.docx

四季度港股投资策略展望 三季度受到反垄断监管消息、教培行业整顿、香港地产改变游戏规则消息、恒大债务事件， 导致港股梯级式下跌。整季恒指下跌 14.75%，恒指动态市盈率由 13.48X 下跌 12.33X，下跌8.53%。即便恒指成分股盈利季内被下调 6.8%。我们在 7 月底教培行业双减政策出台后，下调恒指 2021 年盈利增速预测 14%，因此恒指目标价下调至 23000 点。我们对于恒指盈利增速 和目标价并不会调整，主要我们在 9 月轻微调升科技龙头盈利增长，但同时下调了内地和本地地产商盈利增速。虽然目前各移动平均线以顺序排列，恒指在十天移动平均线以上季结， 但我们认为审慎投资氛围仍然笼罩港股市场。鉴于各负面消息已反映在盈利预测下调，因此我们认为若恒指下跌至 5 年与 10 年平均市盈率水平，属估值便宜水平，即约 23000 点水平。我们预测四季度恒指将在大区间震荡，季内波动较大，但整季计变动不大。值得关注以下事件时间点:1. 十三届全国人大常委会第 31 次会议将于 10 月 19 至 23 日在北京举行，预期届时 将审议包括国务院关于提请审议反垄断法修正草案等议案。2. 10 月 23 日恒大美元债利息缴 付 30 天宽限期到期 3. 美联储 11 月 2-3 日举行议息会议。4. 11 月十九届六中全会将会举行。 5. 密切跟踪内地限电和恒大偿还债券利息及楼盘复工情况。 投资策略方面: 我们建议逢负面消息而下跌吸纳风电、光伏、煤炭、新能源汽车、具优质资产的内地房地产公司。我们重申由于反垄断政策增修未完成及科企龙头财报未见影响，因此预期投资者将维持审议于科技股，我们不建议四季度吸纳科技股。四季度适合中长线投资者入市，短线投资或因周期太短难以捕捉买入时点。 图 1 恒生指数走势图 资料来源：WIND，国信证券（香港）研究部 市场回顾 股市表现 港股在第三季度开局不错，以收盘价计算，恒指最高升至28310 点，国指最高升至10415 点。 但是随着 7 月份中国政府陆续出台的监管政策以及恒大风险事件，引起市场恐慌，恒指和国 指在 7 月 2 日取得最高收盘价之后，一路狂跌，在 9 月 20 日，港股更是遭受到“黑色星期 一”，香港地产股跌去 6.69，美股周一也是大幅收跌，纳指跌 2.19，标普 500 指数跌 1.7， 道指跌 1.78，恒指跌至 24099 点最低点；国指则是在 9 月 27 日跌至 8583 点最低点，即分别从最高位下跌 4211 点（24.1）和 1832 点（17.59）。第三季度总体来说，7 月港股大幅下跌，8 月港股不停波动，9 月可谓一泻千里。另一方面，南北向资金的流向呈反方向的趋势， 7 月南向合计资金净流出 635.02 亿元港币，北向则是资金净流入 107.62 亿元人民币；8 月南 向合计资金流出 197.82 亿元港币，北向合计资金净流入 269.05 亿元人民币；9 月南向合计资 金净流入 180.62 亿元港币，北向合计资金净流入 305.19 亿元人民币。第三季度的环球主要指数中,标普 BSE Sensex 指数上涨最多(12.66)，美国三大指数中只有标普 500 指数上涨 0.23 ，纳斯达克综合指数和道琼斯工业平均指数分布下跌 0.38和 1.91。 总结，港股主要受到以下因素影响:1.行业监管政策逐渐严格，自 7 月以来，“双减政策” “游戏防成迷”“医美强监管”等政策相继出台。 2.受到恒大事件的影响，市场波动。3.南下资金连续净流出。第三季度，恒指下跌 14.75，国指下跌 18.17。港股成交维持在 1259 至 3606 亿港元。港股主板平均成交额按季上升，197.7 亿至 1707 亿港元，当中“双减政策” “出台后一天交易日成交升至季内最高 3606 亿。A 股第三季表现好于港股，但是仍然跑输环球股市：上证综合指数按季下跌 0.64，深成指数则按季下跌 5.62，创业板指数按季下跌 6.69 。估值来看，恒指动态市盈率为 12.32X，高于 5 年平均值(11.85X)及 10 年平均值(11.41X)。国指为 10.09X，上证指数为 12.99X，深成指数为 23.04X，均高于近 5 年平均水平。 恒指动态PE 自2016 恒指动态PE 自2016年 自2011年 16.5 15.5 14.5 13.5 12.5 11.5 10.5 9.5 8.5 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 资料来源：Bloomberg，国信证券（香港）研究部 环球主要指数表现 第三季 9 月 8 月 7 月 标普BSE Sensex 指数 12.66 2.73 9.44 0.20