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中国证券市场展望四
2002 年中国证券市场展望（四）
一、新的投资思路和策略的形成
|精.|精.
|品.|品. 2002 年将是中国证券市场历史上的重要转折点。市场主体的运
|可.|可.
|编.|编.
|辑.|辑.
|学.|学. 作取向市场化和透明化。如前所述，无论是监管者、投资主体还是
|习.|习.
|资.|资.
|料.|料. 中介机构，依靠过去的资源（权利）垄断性带来的垄断利润的做法
* *
| |
* * 已经被打破，市场主体已经被迫从粗放式经营开始向集约化经营转
| |
* *
| |
* * 变。在中国股市建立开始至去年，即使是调整或下跌行情中，证券
| |
|欢.|欢.
|迎.|迎.
|下.|下. 公司依然可以从经纪业务中的佣金收入、自营业务中的申购新股、
|载.|载.
投行业务获得非常可观的收益。很多机构投资者利用手中的垄断性
资源优势，即使在市场不景气时，通过操纵个股价格获得暴利。但
是，随着市场化的发展和监管的严格，证券公司和机构投资者的收
入来源和途径受到前所未有的打击，市场主体的运作开始不得不按
照公开市场竞争的原则逐步进行，这种竞争局面的形成使市场的投
资策略发生了前所未有的变化。这一变化主要体现在以下几个方面。
1、投资游戏规则的建立发生变化。机构与机构之间的博弈时代
的到来、监管的大幅度加强，在市场的大幅度调整下，市场原来的
粗放式的随意性投资、联合做庄制被打破。游戏规则由原来的口头
约定、依靠特有资金或信息资源优势确定，逐渐被在国家法律法规
约束的范围内通过自由竞争或各利益主体之间的互动而形成所代替。
弱肉强食的竞争时代将取代过去良莠共存制度保护的时代。
2、暴利时代的结束和微利时代的开始。随着投资者水平的提高、
监管和舆论监督的加强，机构与机构之间的博弈使短期内获取暴利
的投资方法很难再凑效。个别券种的运作周期开始延长，上升的方
式也由按一定斜率的直线上升转变为波浪式缓步推进。在波段中操
作获取微利而累积收益成为微利时代的主要获利方式。在这种时代，
中小散户的获利变得更加艰难，而开放式基金的不断壮大，使他们
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开始转变投资途径，这也使得证券营业部不得不开始面对生存的 危
机。
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