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风险投资退出方式选择及其经济后果研究——以达晨创投退出兆日科技为例 摘要 风险投资是金融市场发展到一定阶段的产物，十九世纪末起源于美国等发达 国家，至上世纪八十年代起才逐步引入到中国。近年来，随着我国经济的高速发 展，风险投资已成为我国资本市场的重要组成部分，对促进高科技产业的发展发 挥着至关重要的作用。风险投资运作流程主要包括 “募集、投资、管理和退出” 四个阶段，其中，风险投资退出作为实现投资收益的最终环节，是决定风险投资 成功与否的关键要素，更是推动风险投资机构循环投资的源源动力。由于我国风 险投资起步晚，目前处于初级发展阶段，尚未形成一套成熟完整的理论体系，导 致部分风险投资项目仍然存在退出困难等问题，因此，现阶段研究风险投资退出 方式的选择以及其带来的经济后果具有非常重要的现实意义。 本文采用文献研究、案例研究与事件研究法相结合的方法对论题进行探讨， 通过查阅现有研究资料比较分析四种不同的退出方式，并结合达晨创投退出兆日 科技这一真实案例进行具体分析，研究在我国当前特殊的市场环境下，风险投资 退出方式选择的主要影响因素以及该退出案例所产生的经济后果，对风险投资机 构如何选择最佳退出方式提出建议，为其他风险投资机构退出方式的选择提供一 些借鉴。文章一共分为五个部分:第一部分为绪论，阐述文章的研究背景、研究 目的和研究意义，概括目前已有的文献研究并进行简单的文献评述。第二部分是 相关概念与理论基础，主要介绍风险投资与风险投资退出的相关概念，以及其涉 及的相关理论。第三部分是案例介绍，介绍了达晨创投与兆日科技相关信息，对 达晨创投选择 IPO退出方式的过程进行简单介绍。第四部分是对达晨创投选择 IPO退出的动因、退出时机和方式选择的分析。第五部分阐述了该案例退出所产 生的经济后果。第六部分是案例研究结论与启示建议，对本文研究结论进行概括 性总结，就国内风险投资退出方式的选择提出参考建议以及展望。 本文在对风险投资退出方式选择及其经济后果的案例研究中，得出以下结论： （1）风险投资退出方式的选择与退出时投资回报息息相关，一般情况下，从退 出收益的角度来看，IPO 上市退出仍然是最常见的且最受风险投资机构欢迎的退 2 IPO 出方式； （）风险投资选择 退出对参与双方都会产生一定的经济影响。对 风险投资机构而言，能够提升投资绩效，缓解资金压力，促进其可持续发展等。 对风险企业来说，风险投资的最终退出对其短期股票市场的表现可能会产生消极 影响，股票价格呈现短期下滑趋势。 关键词：风险投资；退出方式；案例分析；IPO退出；经济后果 1 摘要 目录 1 绪论7 1.1 研究背景与研究问题提出7 1.2 研究意义8 1.2.1理论意义8 1.2.2现实意义8 1.3 文献综述9 1.3.1国外文献综述9 1.3.2 国内文献综述11 1.4 研究内容与方法14 1.4.1研究内容14 1.4.2研究方法15 1.5 研究创新与不足之处16 1.5.1研究创新之处16 1.5.2研究不足之处16 2 相关概念界定与理论基础17 2.1 相关概念17 2.1.1风险资本17 2.1.2风险投资运作过程17 2.1.3风险投资退出18 2.1.4风险投资退出方式18 2.2 理论基础23 2.2.1交易成本理论23 2.2.2委托代理理论24 2.2.3信号传递理论24 3 案例介绍26 3.1 案例公司简介26 3.1.1达晨创业投资有限公司简介26