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金融资产配置与企业竞争力 摘 要 随着我国经济发展步入新常态起，追求经济高质量增长成为未来经济发展的主要 方向，在促进经济高质量增长的过程中，如何实现从要素驱动向创新驱动转变，成为 我国经济发展的重难点问题。实体企业是宏观经济的细胞，经济增长离不开实体企业 的价值积累，在党的十九大报告中也指出，“实体企业的发展对经济振兴和现代化经 济体系的建设有着至关重要的作用”。因此，研究如何提高实体企业竞争力，实现经 济持续高质量的增长是当前实务界和理论界的重要议题。 近年来，经济发展过程中存在 “脱实向虚”的风险，从宏观层面表现为金融资源 配置与实体经济发展之间出现失衡，企业更加偏向于金融资源配置，从微观层面表现 为企业资产负债表中金融资产占比不断扩大或者企业利润中来自金融收益部分增加， 这个问题引起了政府和学术界的广泛关注。经营资产和金融资产配置比是影响企业竞 争力提升的关键所在，然而由于金融投资高风险高收益的特性以及近年来房价的快速 上涨，金融和房地产行业的资本回报率远远高于实体投资回报率。为了获取超额报酬， 大量的实体企业通过配置金融资产的方式进入金融和房地产行业，这样是否导致企业 经营资产和金融资产配置比失衡？是否导致企业忽视主营业务的发展进而影响企业 竞争力？ 为了解决上述的问题，本文选取了2007—2017 年沪深A 股上市公司的相关数据， 研究了兼具“蓄水池效应”与“挤出效应”二元属性的金融资产配置对企业竞争力的 影响，得出如下结论：首先从总体上来看，金融资产配置削弱了企业竞争力水平，体 现为“挤出效应”，上述结论在经过一系列稳健性检验和内生性检验后依然成立。其 次，进一步研究了金融资产配置影响企业竞争力的作用机制，发现金融资产配置降低 企业实体投资和创新投资进而影响企业竞争力，即实体投资和创新投资存在部分中介 效应。最后，考察了产权性质和金融资产结构差异下，金融资产配置对企业竞争力的 作用效果，发现金融资产配置对企业竞争力的负面影响在国有企业组、长期金融资产 占比较高的企业中更为显著。本文的发现揭示出了经济 “脱实向虚”引起企业竞争实 力下降的现象。 从理论角度看，本文在一定程度上丰富了企业竞争力影响因素类的研究。从实践 角度看，通过对金融资产配置与企业竞争力二者之间中介效应和调节效应深入研究， 有助于企业根据自身的产权属性和行业特点，形成经营资产投资为主，金融资产投资 为辅的发展理念，不能弃主业逐副业。 关键词：金融资产配置；企业竞争力；资本投资；产权性质；金融资产结构 1 金融资产配置与企业竞争力 目 录 第一章 绪论 1 第一节 研究背景与研究意义 1 一、研究背景 1 二、研究意义 2 第二节 研究方法与研究内容 3 一、研究方法 3 二、研究内容 3 三、主要创新点 4 第二章 文献综述 5 第一节 企业竞争力影响因素文献综述 5 一、企业竞争力的来源 5 二、外部因素 6 三、内部因素 7 第二节 金融资产配置及其经济后果类文献综述 9 一、金融资产配置的定义 9 二、金融资产配置的二元性 10 三、金融资产配置的经济后果 10 第三节 文献述评 11 第三章 理论基础与研究假设 12 第一节 理论基础 12 一、委托代理理论 12 二、资源基础理论 13 第二节 研究假设 12 一、主效应分析与假设提出：金融资产配置与企业竞争力 14 二、主效应作用机制分析与假设提出：实体投资和创新投资的中介效应 15 3 目录