ESG系列研究之二：聚焦国内外信披现状，知时察势，方能谋定致远-20211017-光大证券-34页.docxVIP

敬请参阅最后一页特别声明- PAGE 10 敬请参阅最后一页特别声明 - 证券研究报告 2021 年 10 月 17 日 总量研究 聚焦国内外信披现状：知时察势，方能谋定致远 ——ESG 系列研究之二 要点 要点 ESG 信息披露是衡量企业 ESG 风险状况的重要评价依据，也是构建评级体系、进而进行 ESG 投资的基础，但目前中国内地信息披露情况差强人意。对比国内外信披历程，我们发现其进程受到政策出台、政策强制性程度、资本市场引领这三方面的影响，并提出针对性的改进办法。 国内外信息披露现状：富时领跑全球，沪深落后标普 CSR 报告是 ESG 披露信息的载体。近年来 A 股 CSR 报告披露率大幅提升，但披露率仍不足 30%。对比国内外 CSR 报告披露比例，中国内地同样有着明显差距。 从国内外信息披露对比来看，富时斯托克标普沪深。富时整体披露程度最高； 斯托克整体披露程度较高，但行业内信息披露两极分化；标普整体披露程度落后于斯托克；沪深所有行业披露程度落后于标普，行业内极差小。 国内外信披差距影响因素：政策推进阶段、政策强制程度和资本市场引领能力从宏观情况来看，国内外经济环境的差异导致欧美更重视可持续发展理念，并且贯彻执行。深究国内外信披差距，原因有三： 一是国内政策推进整体进度落后，而欧美的相关政策日趋完善。中国内地 2018 年才形成 ESG 基本框架，对 ESG 三大议题披露均提出要求。进入政策加速期后英美政策自上而下在交易所层面落实 ESG 报告指南，而中国内地目前暂无相关 企业 ESG 披露指南。另外，中国内地的 ESG 政策目前大多针对企业，未对广泛资产拥有者，资产管理者等推行 ESG 理念，也暂未设立更多监管机构以督促企业落实 ESG 政策，整体 ESG 政策体系尚未完善。 二是国内强制性政策较少。对比国内外企业信息披露对落地政策的响应速度和响应程度，沪深对于政策的响应速度不输于欧美，信披分数增长率波动出现在政策落地后 1-2 年；但沪深仅对强制性政策响应明显，对非强制性政策的响应程度弱。可以推断，强制性政策的缺失也是造成目前国内信披程度较为落后的原因。 三是国内资本市场对企业信息披露尚未形成明显促进作用。在美国市场，2017 -2019 年原材料、能源、工业等行业信披最差的公司 Q5 与信披最好的公司 Q1 融资成本差值在扩大，说明披露情况更好的公司融资成本在相对减少。而同期沪深 Q5 与 Q1 差值反而在缩小。基金市场方面，欧美遵循政策发布-公司披露-市场响应的逻辑链，公司信披和基金市场良性循环，双向促进；中国基金市场与企业信披间暂未形成双向促进作用。 我国如何加快信披进程 我们认为中国内地可以从三方面入手以加快 ESG 信披进程：一是借鉴英美政策出台主线，加快政策从“中央-监管-交易所”的落地速度；二是加快强制性政策 落地，从美国政策驱动信披历程来看，强制性政策会带来高增速，是后来者追赶的有效策略，并且强制性政策也可以改善目前沪深 ESG 披露信息主要来自高EBITDA、高市值公司的局面；三是增强资本市场的引领作用，ESG 投资主要策略依赖 ESG 评级，而 ESG 评级与 ESG 信息披露显著正相关，引入中长线资金进行 ESG 投资可倒逼企业为了更高 ESG 评级披露更多 ESG 信息。 风险分析：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。  作者 分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001 010 qiyanran@ 分析师：王威 执业证书编号：S0930517030001 021 wangwei2016@ 联系人：周希 021 zhouxi9@ 金融工程 金融工程 目 录 1、 ESG 信息披露是 ESG 投资的大厦之基 5 、 高速增长的ESG 投资依赖ESG 评级结果 5 、 信息披露是构建评级体系的基础 7 、 ESG 信息披露主要通过年报和CSR 报告呈现 8 、 ESG 信息披露标准：GRI 在国际上使用最为广泛 10 2、 国内外 ESG 信息披露现状：富时领跑全球，沪深落后标普 12 、 国内外泛CSR 报告披露情况对比 12 、 国内外 ESG 信息披露截面分析 12 3、 国内外 ESG 信息披露差距原因：国内政策起步晚、强制性政策少、企业披露收益低 14 、 国内外政策时序分析：中国内地步入政策加速期较晚 14 、 政策萌芽期到加速期的转换：中国内地 2018 年才进入政策加速期 14 、 政策加速期政策梳理：沪深暂无具体ESG 信息披露指引 16 、 我国暂无配套ESG 监管政策，ESG 政策体系仍不够完善 17 、 沪