APT模型与CAP模型综合应用.docxVIP

PAGE PAGE # APT模型与CAPM模型综合应用 在(16)式中，证券i的预期收益率可以表达为纯要素组合的预期收益率的多元线性函数， E(rJ 与 j存在线性相关关系，但是’j 的大小如何计算却是待定的。 CAPM模型强调的是市场证券组合 M无论是CML还是SML都和M 的预期收益率 E(「m) 有直接的关系。SML的表达式为： E(rJ= * [E(「m)- H i covm i 二2 M 由要素模型： 厂 biiF「bi2F2 bimFm，可得： 5()= biCov(F1,rM ) bzCov? m ) + + bimCOV(Fm,「M ) E ri = rF E rM - rF 1 03(% m ) bi2Cov(F2,rM ) bmCov(Fm, g ) c 2M Cov(Fj,m) 心“. 记： Fj _ 2 表示要素 Fj的 系数，j=1 , 2, m 2 M 根据上式，则有： i = bi1 F1 bi2 F2 bim Fm (11-17) 把(11-17 )再次代入证券市场线 SML有 E(r」=* [E(rMh *]「 =rF [ E(rM V rF ]( bi「f「biF 2 + …+ biJ Fm ) (11-18) m =rF [ E(rM ) - rF ] Fj^j 円 对照APT模型 E(rJ = rF bj「b/ 2 bm m，有： 厂[E(「M)- g] F1 2 = [Eg)-斥]F2 (11-19 ) m = [ E(rM ) ~ rF F Fm 由此可见，APT模型并没有给出 j具体的大小，而CAPM却给了 较具体的帮助 ［例11-3］假设F1、F2为影响因素，且对市场证券组合 M的］系 数分别为一 F1 = 1?2， F2二0?7。当市场证券组合 M的预期收 益率为18%无风险收益率为 6%寸，可以算出两个因素的风险溢价 为： 1 = E (rM )「rF F1 (18% 6%) 1.2 二 14.4% 厂曰巾)-F厂(18% 6%) 0.7 二 .4% 在已知某证券或组合的因素敏感系数的前提下，我们可以根据 计算出来的，〔和，2的值，来计算该证券或组合的预期收益率。