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PAGE 1 PAGE 1 财务杠杆与财务风险防范 财务杠杆又称融资杠杆，是企业筹资时利用负债来调整权益资本收益的手段。假如负债经营使得企业每股利润上升，便称为正财务杠杆;假如使得企业每股利润下降，通常称为负财务杠杆。  一、财务杠杆利益与财务风险  〔一)财务杠杆利益  财务杠杆利益就是利用债务筹资给企业全部者带来的额外收益。负债可能给企业带来更多的收益，在经济运行比较好的状况下，资金盈利率高于利息率，企业盈利率增加，使企业发展壮大。在资本结构一定的条件下，企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的，当息税前利润增多时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应地降低，扣除所得税后可安排给企业全部者的利润就会增加，从而给企业全部者带来额外的收益。在资本结构一定、债务利息保持不变的条件下，随着息税前利润的增长，税后利润以更快的速度增加，从而可以获得财务杠杆利益。  (二)财务风险  财务风险也称融资风险，是指与企业筹资相关的风险，尤其是财务杠杆导致企业全部者收益变动的风险，甚至可能导致企业破产的风险。因此，负债也可能给企业带来不利影响，在经济不景气的状况下，资金盈利率低于利息率时，使企业自有资金盈利率降低以至亏报，甚至造成企业不能偿还到期债务而破产。由于财务杠杆的作用，当h税前利润下降时，税后利润下降r;更快，从而给企业带来财务风险。  二、影响财务杠杆利益和纷一风险的因素  由于财务风险随着财务杠杆系数的增大而增大，而且财务扣系数是财务杠杆作用大小的体现，那么也必定影响财务杠杆利益和务风险。  资本收益=企业投资收益率X总资本一负债利息率X债务资本  =企业投资收益率X(权益资本+债务资本)一负债利息率X债务资本  =企业投资收益率X权益资本干(企业投资收益率息率一负债利息率)X债务资本 ①  投资收益率=息税前利润/资本总额，即息税前利润率，因此:权益资本收益率=企业投资收益率+（企业投资收益率一负债利率)X债务资本/权益资本 ②财务杠杆系数=权益资本收益变动率/息税前利润变动率 ③ =息税利润/(息税前利润一负债比率x利息率)  =息税前利润率/(息税前利润率一负债比率/利息率)债务资本/权益资本 ④  (一)息税前利润率  由上述计算财务杠杆系数的公式④可知，在其他因素不变的状况下，息税前利润率越高，财务杠杆系数越小;反之，财务杠杆系数越大。因而，息税前利润率对财务杠杆系数的影响呈相反方向变化。由计算权益资本收益率的公式②可知，在其他因素不变的状况下，d税前利润率对主权资本收益率的影响却是呈相同方向的。  (二)负债的利息率  由公式②④可知，在急税前利润率和负债比率一定的状况下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，反之越小。负债的利息率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方笋变化的，而对主权资本收益率的繁响则是呈相反方向变化  (三)资本结构  依据公式①②可以知道，负债比率也是影响财务杠杆利益和财务风险的因素之一，负债比率对财务杠杆系数的影响与负债利息率的影响相同。即在息税前利润率和负债利息率不变的状况下，负债比率越高，财务杠杆系数越大;反之，财务杠杆系数越小，也就是说负债比率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的。但负债比率对主权资金收益率的影响不仅不同于负债利息率的影响，也不同于息税前利润率的影响，负债比率对主权资本收益率的影响表现在正、负两个方面，当息税前利润率大于负债利息率时，表现为正影响，反之表现为负影响。  三、用财务杠杆防范财务风险  (一)端正融资观念，夯实财务基础  企业融资时要首选内源性融资，通过计提固定资产折旧、无形资产摊销、留存收益来增加资金的来源，加大自有资金比例，稳固企业的财务基础。自有资金越多，企业的筹资弹性越大，抵挡财务风险的能力越强。当企业遇到经济滑坡时，不至于因为财务杠杆的作用导致财务逆境。同时，当企业面临较好的投资机会，外部融资的条件又比较苛刻时，有了充分的自有资金，就不会因此而丢失良机。  (二)合理支配资本结构，保持适当的偿债能力  企业资本结构一般是由自有资本和借人资本构成的。资本结构可通过资产负债率或股东权益比率来反映。  从微观方面来说，企业支配资本结构时应考虑企业的规模、企业的成长性、企业盈利能力和偿债能力。不同的理论认为企业的规模对资本结构的影响不同，但通常认为企业的规模越大，进行内外部融资越简单，越简单合理支配企业的资本结构。成长性越高的企业，投资机会也越多，从而需要大量的资金，因为股权性融资的成本高于债权性融资，所以企业的资产负债率要高些。盈利能力高的企业简单