无风险证券-详解.docxVIP

无风险证券 - 详解 目录 ? 1 什么是无风险证券 ? 2 无风险证券对有效边界的影响 ? 3 无风险证券与风险证券的组合 什么是无风险证券 无风险证券，是指能够按时履约的固定收入证券，即没有任何风险的证券。无风险证券 的利率称为无风险利率。在证券界通常将期限小于三个月的短期贴现国债视为无风险证券。 这是因为三个月的期限很短，在这期间市场利率波动对债券的影响很小，其收益基本是 恒定的，可以认为是没有风险的。 结合我国的情况，目前还没有三个月的国库券，因此无风险利率可以参照短期存款利 率 . 在现实中，人们通常将政府债券作为无风险证券的典型例子，这不仅因为政府债券往往 是固定收入的证券，还因为政府债券在正常情况下政府所做的支付承诺能够按计划兑现。即 使政府收不抵支，政府也可以通过发行货币来兑现支付承诺，不过此时投资者会面临购买力 风险。因此，无风险证券只是一种假定的证券。假定存在无风险证券，主要是为了说明无风 险条件下，证券投资价值的决定机制。 在无风险的条件下，投资者购买固定收益证券，需要花费现期收入，从而必须推迟消 费。虽然投资者在未来时期可以按时获取固定的收入，但从投资购买证券到获取收入之间始 终存在一定的时差。投资者推迟消费的耐心应获得报酬，这种报酬对投资本金的百分率便称 为货币的时间价值，即利息率，简称利率。货币的时间价值是使用货币的机会成本，或者说 是无风险条件下使用货币进行投资可能获得的收益，也可以说是货币的基本市场价格。各种 证券投资都涉及到货币的时间价值。 无风险证券对有效边界的影响 无风险证券对有效边界的影响是：（几何特征）现有证券组合可行域较之原有风险证券 组合可行域扩大并具有直线边界。 原因： 1、投资者通过将无风险证券 F 与每个可行的风险证券组合再组合的方式增加证券组合 的种类，使原有风险证券组合的可行域得以扩大（新可行域含：无风险证券、原有风险证券 组合、因无风险证券 F 与原有风险证券组合再组合而产生的新型证券组合）； 2、无风险证券 F 与任意风险证券或组合 P 进行组合时，其组合线恰好是一条由无风险 证券 F 出发并经过风险证券或组合 P 的射线 FP，从而无风险证券 F 与切点证券组合 T 进行 组合的组合线便是射线 FT，并成为新可行域的上部边界――有效边界。 无风险证券与风险证券的组合 设 F 是无风险证券，其无风险收益率为 r f， r f 是常数。又设 S 是风险证券，其期望收 益率为 ，风险是 σ。现作 F 和 S 的组合 p=(x,1-x) ，其中 x 是投资于无风险证券 F 的比 例，如果不能卖空，则 ； 1-x 是投资于风险证券 S 的比例。 下面讨论这个组合收益率、风险和和有效前沿。 F 的风险为零，σ f = 0 。这样，组合 P 的期望收益率和风险分别为 : = (1 - x ) σ 消去参数 x，得到： 这个方程在 平面上表示的是一条直线，它在 轴上的截距是 r f ，斜率是 。位于 F(0, r f ) 和 之间的线段是组合 p=(x,1-x) 的可行集和有效前沿， x=0 对应于风险证券 S，而 x=1 对应于无风险证券 F 。 - 全文完 -