原油：回顾历史大周期,我们站在哪里？兼谈2018年五大波动因素!.pdf

原油：回顾历史大周期，我们站在哪里？兼谈 2018 年五大 波动因素！ 今日导读 1. 原油：回顾历史大周期，我们站在哪里？ 2. “黑天鹅”起舞，2018 年原油市场的五大风险！ 【石油 大周期】天风证券：回顾历史大周期，我们站在哪里？ 1. 20 世纪 70 年代，“ OPEC”崛起与石油危机。 从 1861 年至 1973 年，国际原油价格长期处于 14-20 美元 / 桶，主要原因是当时跨国石油公司将开采的石油绝大部分用 于本公司的产业下游经营渠道，经营高度垂直一体化，这种 自产自销的模式决定了石油价格完全内定。而掌握资源的产 油国并没有原油定价权，为了获取丰厚利润，跨国石油公司 长期挤压原油价格。 1960 年第三世界产油国联合成立了 OPEC ，OPEC 陆续对石油实行国有化。期间借两次石油危 机之机提高石油价格。第一次石油危机：第四次中东战争爆 发后，OPEC 逐渐掌握原油定价权， 之后 OPEC 成员国陆续 提出减量提价方案。 第二次石油危机：伊朗首先爆发政权革命，接着两伊战争爆 发，这使伊朗和伊拉克的石油出口一度完全中断，油价由此 大涨。总的来说，两次石油危机的爆发，推动整个油价处于 上升通道。 2. 20 世纪 80~90 年代， 国际油价步入 20 年低迷阶段。 受两 次石油危机影响，国际原油需求出现萎缩，同时以俄罗斯、 委内瑞拉为代表的非 OPEC 原油生产国采用新技术和产量 的持续增长来应对高油价，原油价格开始大幅下降至 25-35 美元，国际油价步入 20 年低迷阶段。期间，石油市场经历 了“第三次石油危机”带来的暴涨及之后的迅速回落，以及亚 洲金融危机带来的跌后反弹。 3. 21 世纪初，国际油价迎来 10 年“黄金期”。进入21 世纪， 随着中国、印度等新经济体的高速发展，其对原油的需求也 呈现快速增长的趋势，国际油价迎来 10 年“黄金期”：并于 2008 年 7 月达到历史峰值 147 美元 /桶。期间虽然受金融危 机影响，油价出现短暂下跌，但随着美国政府 QE 政策以及 中国 4 万亿投资方案的推出，油价迅速攀升 100 美元以上。 4. 2016 年油价下跌，供给起主导作用。 2014 年以来，国际 油价开始大幅下滑，供给起主导作用。主要受到以下三种因 素影响： 1）美国页岩油革命： 到 2014 年 7 月，页岩油总产量爆发式 增长至 470 万桶 /天，占到美国原油总产量的 55% ，美国超 越沙特，一度成为全球最大生产国； 2 ）伊朗禁运解除： 15 年伊朗禁运解除后，其大量抛售浮仓。 3 ）当时以俄罗斯为 代表的非 OPEC 国家产量强劲增长，以沙特为首的 OPEC 提出维护市场份额的决策。 5. 2016 年开始油价上行， 2017 显著反弹的逻辑。 2016 年 开始，油价开始缓慢上行（上图为研报社截图，因天风研报 原文中未找到此图） 。天风证