12-Beta对冲：静态还是动态.pdfVIP

金 融 工 程 Beta 对冲:静态还就是动态 股指期货研究系列之十二 2007/07/13 Beta 对冲多运用于获取 alpha 的投资行为中,而现货资产的系统风险就是 时变的,也无法预测,所以 Beta 的正确计算与实时监控就显得非常关 键,将直接影响风险对冲的效率。 Beta 的正确计算决定风险对冲效率,而在对冲前的 Beta 稳定性预检验 也同样重要,检验结果可以在一定程度上预示资产未来的稳定性。本报 告构建累积平方与统计指标进行 Beta 稳定性预检验,对于预检验 Beta 不稳定的资产将倾向于采用动态对冲策略。 根据不同方法计算的 Beta 构建期货头寸可产生不同的风险对冲效果, 本报告设计了 3 种不同 Beta 的对冲策略,分别为静态 Beta 对冲、滚动 SS- Beta Beta Beta 对冲、 预测 Beta 对冲静态, 对冲假定的就是现货资产的 稳定性未来与历史就是一致的,滚动 Beta 策略则在静态 Beta 策略的基础 上不断纳入了更新的信息而, SS-预测 Beta 对冲策略就是以状态转移的角 度来分析 Beta 的稳定性把固定参数的估计演变成遵循某种模式的时变, 参数的估计,对于资产组合中系统风险的变化也就更加敏感。 通过对基金重仓股组合、指数基金、蓝筹股 3 种资产的套期保值实证研 1 Beta 究,可以发现(: )对于基金重仓股组合等 表现比较稳定的资产, (2)在所有资产类别上,SS-预测 不同对冲策略的差异并不十分显著; Beta 对冲策略对现货资产中系统风险的变化最敏感,在策略稳健与套保 收益方面较优,尤其就是对于 Beta 表现不稳定的资产。不过动态对冲策略 需动态调整期货头寸,交易风险也就由此产生,这也就是不容忽视的问题。 在所有策略中,由于 SS-预测 Beta 对冲策略对 Beta 变化最为敏感,所 以其计算的 Beta 可以作为现货资产系统风险波动的监控工具,当 Beta 的波动超越阀值即可调整期货头寸。本报告对于 SS-预测 Beta 对冲策略 中 Beta 时变状态方程假定为均值回复过程,如果 Beta 实际的时变模式 不就是均值回复型那么此, SS-预测 Beta 策略的风险对冲效率就等同于滚 动 Beta 对冲策略。 分析师 王 红 兵 (0755) 8249